钢铁行业:蓝天保卫战不停歇,供给格局有望持续改善

本周SW黑色金属指数周环比上涨1.72%,同期沪深300周环比上涨0.24%。本周行业股票涨幅靠前的为安阳钢铁600569(17.88%)三钢闽光002110(9.0%)新钢股份600782(7.9%)。

    本周钢价延续上涨趋势,涨幅较上周有所放缓。本周五螺纹钢HRB400 20mm价格收4110元/吨,较上周五上涨1.5%。板材方面,热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别较上周五上涨0.7%、1.5%、0.7%。 钢材库存持续去化,有望降至去年同期水平。本周五大钢材品种社会库存环比前一周继续下降41万吨至1035.89万吨,降幅达3.8%,与去年同期差值仅为23.77万吨;其中建筑钢材库存下降37.9万吨至648.22万吨;按照这一下降幅度,预计下周钢材社会库存有望减至去年同期水平以下。钢厂库存方面,建筑钢材钢厂库存环比继续下降7.27万吨至251.48万吨。钢材成交量方面,Mysteel统计全国237家流通商成交量均值17.35万吨/日,均值环比上周下降12%。近期钢材库存持续去化,而钢材成交量有所回落,或反映了当前投机性需求的弱化;从中长期来看,二三季度房地产与基建投资均有望加强,后续钢材需求端韧性仍较强。

    蓝天保卫战不停歇,供给格局有望持续改善。本周高炉开工率与产能利用率均出现下降,降幅分别为0.88、0.41个百分点。近期第一批中央环保督查“回头看”行动全面启动,而同时新一轮的“蓝天保卫战重点区域强化督查”行动也已开启,本次督查自2018年6月11日持续至2019年4月28日,重点区域覆盖京津冀、“2+26城市”、汾渭平原、长三角等地。我们认为,中央对环保整治力度持续加码,供给端释放的弹性有限,供给格局有望持续改善,对钢材价格形成支撑。 钢材吨毛利回升,Q2盈利中枢预计将高于Q1。根据我们的行业利润测算模型,本周螺纹钢吨毛利1065元/吨,热轧1240元/吨,冷轧1186元/吨,涨幅分别为-8、30、40元/吨,钢材整体盈利水平有所提升。我们认为,从高频数据来看,今年Q2钢材吨毛利与去年Q3基本持平,钢价中枢也有望高于Q1,预计Q2钢厂盈利水平也将优于Q1。

    板块估值提升还需进一步关注政策走向。前期中央政治局会议提出“扩大内需”、央行宣布降准,进一步改善了对下游地产和基建的悲观预期。我们认为,后续如果扩大内需、货币宽松政策持续,钢铁板块整体估值仍有提升空间,建议进一步关注后续政策走向。 维持行业“推荐”评级。建议关注高弹性标的:华菱钢铁、柳钢股份、韶钢松山、马钢股份、南钢股份、新钢股份。

    风险提示:钢价持续下行;供给侧改革不达预期;下游需求低迷