有色金属行业:锡钴仍为投资主线,持续推荐电解箔产业链

本周金属价格普涨,库存普降。本周上证综指下跌0.26%,沪深300指数上涨0.24%,SW有色指数下跌0.72%。基本金属价格普涨,LME铝(-0.32%)、铜(6.51%)、锌(3.33%)、铅(3.64%)、镍(0.49%)、锡(3.02%);贵金属COMEX黄金上涨0.33%、白银上涨1.99%。库存方面,上期所库存除锌和锡增加之外,铅、铜、镍、铝库存分别下降7.14%、5.96%、1.86%、60%。坚定推荐新能源钴、锂标的,继续重点推荐锡、铜、铝标的。

    锡:硬短缺逻辑依旧存在,坚定看好全年锡牛行情。1)资源枯竭为不可逆过程,短期库存抛货为正常事件。2018年3-4月,缅甸出口到中国的锡金属量分别同比下滑50%和47.5%。据了解,5月海关进口量也仅增加至吨,还存在2000吨来佤邦财政部库存过关所致,缅甸当地生产量并未有改善,不存在大幅增加的情况。财政部抛货也仅只关注于自身资金需求,其自身拥有的库存量也仅2万金属吨左右。据了解,未来抛货的规模仅在1-2万实物吨,冲击量非常有限。2)环保督促回头看+低加工费导致冶炼厂减产甚至停产。2018年1-5月,我国精炼锡生产约6.7万吨,同比下滑8.6%;往后看,一方面因矿原料紧张,冶炼加工费已下滑至1.5万元吨的盈亏平衡线附近;另一方面,环保督查回头看导致湖南地区的冶炼厂被迫减产,江西地区甚至全部停产。除此之外,华锡及部分冶炼厂也开始停产检修因素,预计6月产量数据或将进一步下滑。重点推荐锡业股份。

    新能源汽车为下半年投资主线,尤其是钴。供给端:钴利好频出:1)6月8日,一位美籍刚果商人向刚果法院递交诉讼,向嘉能可要求超过10亿美元罚款,这是嘉能可与Gecamines铜钴项目和与Dan Gertler纠纷之外的另一起法律纠纷,预计KCC复产预期或将再度下调。2)2018年5月底,中央环境保护督察组展开约1个月的“回头看”督察进驻工作,此次环保督查将赣州地区的所有钴冶炼厂停产,包括江钨钴业、腾远钴业等,江苏的凯力克也将进行停产。预计赣州地区的钴冶炼厂停产只是开始,随着环保督察组深入各个地区,钴冶炼厂减产势必将导致供应端进一步压缩。需求端:钴锂逐步改善:1)5月国内手机出货量3783.6万部,同比增长1.2%,结束连续14个月的单月出货量同比下降态势,预计未来终端需求再次回暖或将有效提振上游原材料需求。2)据SMM了解,当前正极材料厂商的原材料库存水平已低于安全库存,面临补库需求;预计本月厂商将对上游的钴锂原材料进行购进,并且,随着下半年爆款车型的推出,电动汽车的销量提升叠加单车带电量的提升势必增加对上游原材料需求。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、天齐锂业和赣锋锂业。 供给受限、成本抬升叠加需求继续向好,电解箔产业链持续提价可期。本周我们再次进行了电极箔产业链调研交流,主要结论如下:1)电极箔环保问题主要在腐蚀环节,环保部相关标准或将出台,电极箔企业后续的污水处理成本将导致电极箔价格继续上涨;2)高纯铝涨价幅度大于下游电极箔主要原因在于高纯铝市场集中度高,国内能够做出电极箔所需高纯铝的只有1家,具备价格垄断优势。并且,治理措施需要投资环保设备,成本进一步提高,导致目前电极箔提价。3)今年下游需求增速仍将保持乐观,增量主要在机顶盒、适配器等。我们认为,预计今年电解箔产业链或将持续迎来涨价潮。建议关注东阳光科、新疆众和。 维持行业“推荐”评级。重点推荐锡标的:锡业股份;重点推荐钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业,可关注洛阳钼业,推荐赣锋锂业、天齐锂业。可关注电极箔涨价受益标的:东阳光科、华锋股份、新疆众和。

    风险提示:强势美元;供给侧改革力度低于预期;经济复苏低于预期