商贸零售行业中期策略:多维赋能,外延提速,掘金商业新时代

新零售持续演绎,掘金消费升级新时代。

    新零售的“集中”和“细分”两大趋势持续演绎;零售板块配置的两个长期逻辑“消费升级”与“格局集中”。1)看格局:阿里和腾讯持续加码,推动实体零售格局集中;2)看变化:“人、货、场”重塑加快,新兴业态模式逐步固化;3)看宏观:错期致社零数据不佳,下半年消费预期相对谨慎。鉴于外部环境变化或致宏观经济增速放缓隐忧,我们对下半年消费市场持偏谨慎观点,通胀将维持温和水平。在此背景下,自下而上选股将比自上而下更为有效。我们建议板块配置方面重点关注必选消费属性的超市板块,百货/金银珠宝板块关注定位大众化消费的企业;个股配置应选择核心竞争力突出、有望获得更高市场份额的企业。

    投资策略:聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业。

    超市板块:实体零售最具优势的赛道,持续聚焦供应链提效。综合超市/大卖场业态持续向生鲜超市演进,农改超在部分渗透率较低的省份持续推进,小业态、社区超市、便利店也持续崛起。2017年/2018Q1板块收入同比+7.81%/+11.20%,归母净利同比+21.3%/3.37%。在宏观经济增速放缓预期较强烈的背景下,主要经营必选品类的超市企业业绩性确定较高。

    百货板块:一店一策常态化,百货购物中心化。2017年/2018Q1板块收入同比+7.81%/+11.20%,归母净利同比+21.3%/3.37%。百货行业收入端的复苏从2017Q2开始确立,由于二季度是零售传统淡季,18Q2收入增速或将承压。在国际环境趋于紧张、下半年经济状况存在一定不确定性的状况下,我们建议关注定位大众消费、门店经营能力突出的企业。

    黄金珠宝:聚焦三四线,消费品类和竞争格局迎来双重变革。当前板块发生两大变革:1)品类变革:镶嵌品类增长胜于黄金品类,非婚产品增速高于婚庆品类2)格局的变革:港资品牌份额稳重略降,聚焦三四线企业成长性更佳。2017年/2018Q1板块收入同比+14.74%/+11.39%,归母净利同比+19.22%/16.52%。在宏观经济存在不确定性的背景下,建议聚焦三四线、定位大众化的企业。

    投资建议:聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业。

    基于下半年宏观经济、外围政治因素不确定性的考虑,我们建议关注必选消费含量较高的超市板块,百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。超市板块继续推荐家家悦,建议关注因云创影响回调明显的永辉超市;百货板块建议关注定位中产、竞争优势凸显的天虹股份;黄金珠宝板块持续推荐三四线渠道能力强大、大众化定位的周大生。