纺织与服装行业周报:18h1业绩前瞻,品牌服饰业绩稳定,纺织制造或有回升

品牌端零售放缓但仍平稳,不改整体复苏趋势。我们依然坚持品牌服饰的判断,我们认为市场经过接近两年的库存清理,已经进入一个较为良性的状态,与此同时,各品牌公司在行业低谷期进行调整:改善设计风格、提高供应链效率、提升零售品质、加强库存管理,从而提升品牌在消费者中的美誉度,降低库存风险,提高产品售罄率,提高运营效率。虽然18Q2零售增速略有放缓,4、5月份限额以上社零服装零售增速分别为8.8%、7.0%,累计增速分别为10.5%、9.8%,较Q1的11%略有放缓,但我们仍认为行业服饰趋势不改,短期波动属正常现象,仍然看好下半年品牌服饰复苏带来的投资机会。

    中高端女装:同店表现优异。2017-2018年百货、购物中心等主要渠道复苏,客流增加,中高端女装继续保持良好的同店增长,我们预计2018H1女装板块将延续在渠道中的优势,继续保持增长:安正时尚:18Q1由于电商业务发展快速,同时线下保持稳定增长,收入同比增长27%,净利润增长30%,我们预计18H1主品牌玖姿在提升零售能力后,线下增速好于年初规划,预计上半年收入增速20%~25%,净利润增速25%~30%。维格娜丝:维格娜丝主品牌保持较高同店增长,TW仍在调整中,18Q1整体实现收入增速142%,利润增速120%,二季度主品牌在店铺较同期有所减少的情况下,预计仍能保持双位数增长,我们判断同店或实现显著增长,且由提价+客流提升同时带来,预计18H1利润增速仍保持120%+增长。歌力思:18Q1收入增速69%,净利润增速33%,Q2主品牌同店仍保持双位数增长,ED品牌保持高增,预计18H1收入增速40%+,净利润增速25%+。朗姿股份:18Q1收入增速20%,净利润增速72%,朗姿主品牌增速恢复明显,收入端恢复增长,费用率显著下降,预计18H1实现收入增速20%+,净利润增速90%+。地素时尚:18Q1收入增速6%,净利润增速2%,主品牌维持稳定增长,DZ品牌进入快速成长期,预计各品牌能维持约中各位数的同店增长,在开店进程推进过程中,预计18H1实现收入增速10%+,净利润增速约10%。

    家纺:线下增速提升,展示真实增长力。家纺公司经过近5年的行业调整,小品牌不断出清,龙头品牌集中度提升。从公司层面看,渠道库存不断清理,同时在消费意愿有所提升的情况下,销售单价有所提升,从而加盟商不断提升提货意愿。我们预计,受益于消费升级,2018年家纺行业仍将延续复苏。罗莱生活:线下维持稳定增长,开店仍在持续,电商业务保持稳定,18Q1收入增速11%,净利润增速34%,我们认为在业务维持稳定的情况下,预计18H1实现收入增速10%+,净利润增速约30%。富安娜:电商增速明显,在天猫、京东、唯品会、云集等平台均实现良好销售,18Q1收入增速28%,净利润增速22%,我们预计18H1净利润增速约为20%+。水星家纺:线下业务加速发力,电商业务适应线上消费者定价需求,份额不断扩大,虽然电商淡季增速有所放缓,但竞争优势不见,预计18H1净利润增速范围为20%~30%。

    大众休闲:复苏逻辑中的新星。大众休闲品牌复苏趋势明显,且龙头品牌逐步显示竞争优势。海澜之家:18Q1收入增速12%,净利润增速12%,我们推测在行业增速放缓期间Q2收入增速或有放缓,但仍不改全年复苏势头,预计18H1收入、利润均保持高个位数增长。太平鸟:18Q1收入增速14%,净利润增速132%,在TOC不断推进、减值减少情况下预计18H1收入增速15%~20%,净利润增速120%+。森马服饰:2018年继续对渠道、订货方式进行了转变,在调整到位的情况下,预计18H1收入增速20%+,净利润增速约30%。

    风险提示。终端需求下滑、行业竞争加剧、原材料价格波动等。