镁行业点评报告:环保检修下镁价再起,关注企业盈利受益

二季度以来镁价持续上行,龙头企业有望受益

    国内镁锭价格自18年4月份以来持续上涨,上半年内涨幅达到11.5%;结合亚洲金属网开工率等数据,我们认为,受环保督查和夏季高温影响,国内府谷等地的镁锭厂商出现较大范围的检修减产,影响到镁锭供应。在轻量化等应用持续推广的背景下,我们认为供应紧张带来的价格上涨有望持续,且本轮硅铁等成本端未显著跟涨,因此需关注企业盈利空间的提升;建议关注行业内云海金属等企业,量价齐升下公司利润水平有望得到改善。

    4-5月镁锭开工率同比下滑,环保督查强化供给压力

    根据亚洲金属网的数据,至2018年6月30日国内镁锭价格达到1.65万元/吨,较18年1月初上涨约11.5%,二季度期间更是持续上行。据亚洲金属网统计,18年5月国内主要镁锭企业开工率为38.68%,同比下滑10.34个百分点;4月开工率为35.89%,同比下降13个百分点。我们认为本轮开工低于同期一方面是由于夏季高温下的检修停产,同时也是由于年初以来的环保督查强化,导致府谷等镁产能较为集中的地区受到影响,烟尘环节不达标的企业停产整改。我们认为环保重压下,短期镁锭的供应压力仍然持续,价格有望继续上行。

    硅铁等原料价格相对稳定,较17年中环境有所差异

    2017年下半年镁行业利润水平受原料成本影响有所下滑,2017年8月-12月,镁价出现回调,而硅铁和煤炭等能源价格维持高位震荡,导致镁企利润大幅收缩。据亚洲金属网数据,1-6月份国内硅铁价格均值为6370元/吨,区间跌幅达到20%,煤炭等原料价格也相对稳定。我们认为本轮上涨不同于17年,成本未显著抬升的环境下行业盈利水平预计得到改善。

    轻量化大格局推进,镁合金需求增长有望提速

    镁合金作为最轻的金属结构材料,镁合金可在铝轻量的基础上将整车重量再减轻15%-20%。汽车制造是镁合金的主要消费下游,而国内单车用镁量远低于国外水平,市场存在较大的增长空间。电动汽车的发展助推了汽车产业的轻量化进程,17年以来2-5kg的中大型镁合金零部件开始被车企关注并加速布局,我们认为轻量化格局的推进有望持续推动镁的需求增长。

    关注龙头企业利润改善,18年有望量价齐升

    云海金属是国内镁行业的龙头,通过与北汽签署战略合作框架协议、成立合资公司等方式布局镁合金轻量化领域。2018-2019年间,我们预计公司镁合金产能将稳定在18万吨,而产量将由2017年的约11.5万吨逐步提升至15.5万吨和18万吨。18H1镁价上涨近2000元/吨,我们认为将助力公司盈利改善,建议继续关注量价齐升下公司的成长性。此外,行业内具备轻量化概念相关的加工企业也值得关注,如南山铝业。

    风险提示:镁锭停产减产不及预期;镁下游需求低预期;公司盈利改善不及预期。