文化传媒行业月报:电影市场暑期档帷幕拉开,相关部门治理“阴阳合同”、“天价片酬”乱象
行业市场回顾:6月中信传媒指数下跌10.68%,跑输上证综指2.67个百分点,跑输创业板指2.82个百分点,排在A股板块涨跌幅第22名,跌幅较为明显。我们认为主要原因是受大盘整体持续下行影响,尤其是6月19日出现大盘暴跌,“千股跌停”再次出现,当日传媒板块下跌近6%;同时叠加“阴阳合同”以及“明星逃税”等事件影响,影视类股票6月初出现大跌情形;此外,传媒类上市公司股权质押比例较高,板块持续下行过程中也引发了投资者对于“爆仓”等问题的担忧情绪。6月沪深300指数下跌7.66%,上证综指下跌8.01%,深证成指下跌8.90%,创业板指数下跌7.86%;传媒各子版块中,平面媒体下跌11.25%,广播电视下跌15.33%,电影动画下跌12.59%,互联网下跌9.70%,整合营销下跌8.14%。
行业动态要闻:(1)中央宣传部、文化和旅游部、国家税务总局、国家广播电视总局、国家电影局等联合印发《通知》,要求加强对影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃税等问题的治理,控制不合理片酬,推进依法纳税,促进影视业健康发展。(2)国家网信办日前指导北京市网信办会同北京市工商局依法联合约谈了抖音、搜狗等五家公司,针对抖音在搜狗搜索引擎投放的广告中出现侮辱英烈内容问题,要求五家公司自约谈之日起启动广告业务专项整改。
行业评级及投资主线:以2018年6月29日收盘日计算,中信传媒板块PE为24.88倍,同期创业板PE为37.54倍。目前传媒行业估值已经远低于12年以来的平均水平,仅为15年峰值时期的1/4左右,15年板块高估值的情况已经被充分消化。我们认为板块估值中枢目前下行的原因除了受股市整体下行影响之外,“阴阳合同”、“明星偷税”等事件的爆发也较大程度影响了投资者的情绪。加上18年将会有大量业绩对赌到期以及解禁潮的到来,市场对传媒板块的风险偏好仍处于较低状态。但由于板块整体下行空间有限,加上影视、游戏等市场成长性较为良好,因此维持文化传媒行业“同步大市”投资评级。电影市场暑期档即将拉开帷幕,我们认为7月与8月暑期电影市场仍将维持较好的增长态势,短期建议以口碑与票房收入较好的电影作为线索,关注相应产业链中的个股投资机会。同时7月将会有部分公司发布18年上半年业绩预告,建议关注业绩增长超预期且具备良好持续性的公司作为中长期投资目标。
风险提示:行业监管持续收紧;“黑天鹅”事件频发;行业竞争加剧;细分行业发展不及预期。