石油化工行业跟踪报告:从OPEC剩余产能看未来原油供给

美国退出伊核协议并重启对伊制裁。2018年5月,美国宣布退出伊核协议并重启对伊制裁。近日据华尔街见闻报道,美国要求盟友11月4日前将各自对伊朗石油进口量降至零,届时美国也将重新恢复对伊朗全面制裁。

    美国重新制裁对伊朗原油出口的影响。目前,伊朗原油出口中,中国占比28%左右,欧洲占比23%,印度占比17%,韩国占比14%,土耳其占比10%,日本占比8%。我们认为美国所能影响的伊朗原油出口更多来自欧洲、韩国和土耳其,对中印两国影响不大,而如果欧盟宣布继续遵守伊核协议,完全取消进口伊朗原油可能性不大。综合考虑各种情形下,我们预计伊朗原油出口量会减少53-138万桶/日。

    产油国同意支持减产。由于美国重启对伊制裁、委内瑞拉原油产量持续下降等,6月23日OPEC及其盟国在维也纳召开会议,OPEC和非OPEC国家已同意100万桶/日的名义增产。OPEC将致力于在今年余下时间,把名义减产履约率恢复到100%,决定从7月1日起开始生效。6月30日,美国总统特朗普表示已向沙特国王提出多至200万桶/天的增产要求,以弥补部分产油国产量减少造成的供应缺口。

    OPEC剩余产能342万桶/天,其中沙特202万桶/天。根据IEA数据,OPEC最大产能达到3511万桶/天,2018年5月OPEC产量3169万桶/天,剩余产能342万桶/天。其中,沙特剩余产能最大,可达202万桶/天;其他拥有较大剩余产能的OPEC国家只有伊拉克、阿联酋、尼日利亚、科威特,其剩余产能分别为33、33、27、22万桶/天。

    全球原油供给仍有望维持紧平衡。根据EIA数据,今年一季度全球石油液体供给量为9865万桶/天,消费量为9966万桶/天,缺口为101万桶/天。OPEC会议拟增产不超过100万桶/日,也只是实现了供需平衡。如果接下来伊朗原油出口下降53-138万桶/日,全球原油供给仍将出现缺口,从剩余产能来看,OPEC有足够的剩余产能弥补缺口,增产任务主要由沙特承担。但从沙特历史数据来看,2001年以来沙特历史最高产量仅1063万桶/天,距当前产量仅61万桶/天的空间,短期内完全弥补伊朗出口量的下降仍存在一定压力,全球原油供给仍有望维持紧平衡。此外,我们认为沙特阿美上市预期也将对油价形成支撑。

    投资建议。美国对伊制裁或引起伊朗原油产量和出口量的减少,对当前全球原油供需紧平衡造成影响,进而影响油价。关注油价反弹五类投资机会:油气开采、石油炼化、油服设备、煤化工、综合油气。重点关注上市公司:继续高景气的PTA-涤纶产业链(桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化)、估值低且业绩弹性较大的中国石化、C3/C2产业链共同发展的卫星石化、逐步聚焦于天然气主业的新奥股份。

    风险提示:原油价格大幅波动;美国页岩油产量增长高于预期;原油需求不及预期。