银行行业2018年下半年投资策略:继往开来,聚焦银行高质量的新航标

定调高质量发展

    银行正处在“低成本+高能力”的高质量发展过渡期,牢牢把握银行高质量发展是驱动板块价值重估的核心驱动力。

    信用违约仅是间接扰动银行资产质量,不改信贷成本改善趋势

    本轮信用债违约核心逻辑根源于金融去杠杆导致的“紧信用”,因此资产质量最多体现为“波动”而非“趋势的改变”,银行信贷成本延续下行的向好趋势。

    预计银行负债成本上升好于预期

    (1)“利率并轨”并不代表存款成本的单边上行,“两轨”趋近的趋势正在演绎。(2)类存款产品收益率下降缓解银行存款成本。(3)央行替代性降准是缓解银行负债成本的有效举措。

    表内外回归本源,长期更注重资产端主动管理能力

    表内回信贷进一步利好息差,表外资管业务将呈现“负债端净值化、资产端偏重主动管理”特征,主动管理经营模式将使得银行更多赚取手续费等“非息收入”,躺着赚钱的时代面临终结。

    以高质量发展为契机,坚定板块看好评级

    从长期角度来看,高质量发展乃是行业演变的核心基调。当前行业ROE降幅收敛,重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略:1)拐点首选上海银行、中信银行、平安银行和南京银行;2)龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。