天然气行业三部曲之中游篇:需求增长强劲,储运设施建设成保供关键

政策利好天然气发展。在节能环保需求驱动,尤其是京津冀地区雾霾治理的背景下,“十三五”提出进一步提升天然气消费比重至8.3%-10%,逐步把天然气培育成主体能源之一。从短期看,国家能源局印发的《2018 年能源工作指导意见》要求到2018 年,天然气消费比重提高至7.5%左右,提高天然气供应保障能力。

    我国天然气产销不平衡的特性造成天然气消费的结构性短缺。国内天然气的产销不平衡主要包括天然气气源分布集中,非气源地消费占比逐渐上升以及用气峰谷差大三个方面。天然气生产、运输要求平稳、连续,才能实现生产运输设施的充分利用,实现经济效益最大化;而天然气消费量随地域及时间波动,具有不均衡性。产销不平衡导致对天然气中游输气管网建设及储气调峰设施建设的需求上升。

    预计未来天然气进口持续高增,LNG 占进口比重达到60%。根据《能源发展“十三五”规划》、《天然气发展“十三五”规划》等政策的指导,我们预计我国2018-2020 年的天然气需求量分别为2769,3213,3737 亿立方米,对应增长率为17%,16%及16%;天然气产量分别为1600,1868,2135 亿立方米,对应增长率为8%,17%,14%;天然气进口量分别为1169,1345,1602 亿立方米,对应增长率为27%,15%,19%。进口结构中,我们预计2018-2020 年的管道气进口量分别为473,525,683 亿立方米,对应的增长率分别为11%, 11%,30%; LNG 进口量分别为696,820,919 亿立方米,对应增长率为30%, 18%和12%,占天然气进口的比重约为60%。

    天然气缺口严峻,储运设施建设成天然气保供关键。2018 年4 月出台的《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》中提出,到2020 年,供气企业拥有不低于其年合同销售量 10%的储气能力,县级以上地方人民政府形成不低于保障本行政区域日均 3 天需求量的储气能力,城镇燃气企业形成不低于其年用气量 5%的储气能力。目前政府对中游储运设施建设的鼓励措施主要包括下放审批权限以及鼓励社会资本参与两部分。我国目前的储气库建设以及LNG接收站建设尚不足以应对消费旺季的调峰需求以及突发事件下的应急需求。我们预计由于LNG 接收能力不足,而导致2018-2020 年LNG 进口缺口分别达到72 亿立方米,191 亿立方米,263 亿立方米,亟需新增LNG 接收站产能补充气量缺口。

    接收站资源提供宝贵机会窗口。我们认为在未来三年国内天然气供应整体偏紧的环境下,LNG 接收站将为上市公司提供较为廉价且稳定的气源保障,并通过LNG 贸易的形式增加公司的业绩弹性。由于LNG 接收站的审批及建设需要3 年乃至更长的时间周期以及较大规模的资本开支,我们认为现有接收站资源的稀缺性将为公司提供宝贵的机会窗口。建议关注:北京燃气蓝天(06828.HK), 深圳燃气(601139.SH),新奥能源(02688.HK)。

    风险提示。宏观经济增速不及预期;利率上行推高融资成本;世界石油、天然气市场价格波动;管道气进口不及预期;煤改气进度不及预期;中游储气、输气设施投资巨大,盈利模式不清晰;政府补贴不明确。