有色金属行业:铝,去库加速、出口大增;铜,长牛可期

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢鸿鹤,陈炳辉 日期:2018-06-28

铝:SMM统计数据显示,2018年6月7日国内电解铝社会库存197.7万吨,较前周继续大幅下降5.5万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计204.00万吨(其中,铝棒库存6.30万吨,微涨0.5万吨),较前周大幅下降5.45万吨;LME库存6月8日为117.5万吨,较前周续降3.6万吨。 电解铝加速去库势头得到延续,已经降至200万吨以下,较库存峰值(228.6万吨)下降30.9万吨,去库幅度超过13%。如果说1季度库存拐点出现的重要支撑是投产不及预期,那么,2季度加速去库的重要支撑就是消费端回暖。ALD统计数据显示,今年4月份电解铝运行产能为3711万吨,较3月增加67万吨,在此背景下,去库表现依旧不俗,印证消费迅速回补的逻辑。同时,海关统计数据显示,中国5月未锻轧铝及铝材出口48.5万吨,为2014年12月以来的最高位,1-5月累计出口未锻轧铝及铝材220.5万吨,同比增加13.1%,出口的大幅增长同样支撑国内去库。往后看,被压制的需求将持续得到释放,库存加速去化仍将延续。 铜:进入6月,各大炼厂已逐步完成3季度备货,致使精矿需求有所缩减,市场继续关注Escondida劳资谈判事件,现货TC延续上行态势,截至本周五,进口干矿现货TC报77-84美元/吨,较前周上涨1美元/吨。

    【铜价大幅上扬分析】:铜精矿供应趋紧是贯穿全年的铜板块投资主线,但实际上,年初至今,精矿端disruption略有不及预期,限废政策对于实物量影响显著,但对于金属量的影响不甚明显,这也导致上半年铜价整体表现一般。周内,铜价大幅度上扬,我们认为主要原因如下:①供给端扰动因素增加,Escondida(约占全球铜供应近5%)谈判进行时,增加了铜矿供给的不确定性,同时印度Vedanta事件继续发酵,旗下大型铜冶炼厂Sterlite被永久关停(约产能40万吨/年);②下游需求预期改善,在“扩内需”政策微调背景下,此前市场悲观预期将逐步得到修复,而从实际情况来看,统计数据显示,6月份空调行业整体排产规模约为1548万台,同比增长11.3%,电网投资虽表现不佳,但耗铜较多的配电网发展较快,因此,铜消费端仍有支撑;③美元指数见顶回落(94.02→93.55),对铜价走势的压制作用明显减轻。综上,基本面支撑+事件催化+宏观配合,共同触发铜价大幅上扬,后续依然具备上攻动能,铜市长牛可期。 黄金:美元指数高位回落,贵金属震荡偏强,COMEX黄金价格环比前周微涨0.4%至1303.5美元/盎司。我们认为,短期内将呈震荡偏弱运行格局,而中长期金价走势仍需宏观经济数据进一步验证。 宏观“三因素”总结:1)中国,进口强于出口,贸易顺差继续收窄,且此格局或将贯穿全年;2)美国,4月核心PCE物价指数表现符合预期,进一步强化了年内3次加息预期;3)欧洲,疲弱表现或将延缓欧元区货币正常化(也即退出QE)进程。

    投资建议:我们认为,兼具“新供给周期+常规需求”典型特征的铝、锡、铜值得持续重点关注,其中,铝:最大预期差,具备alpha超额收益。 1) 铝:本周电解铝社会库存加速去化趋势得以延续,首次降至200万吨以下水平,印证此前我们预期。在下游消费回暖、出口快速增长共同支撑下,去库周期仍将继续,继续维持电解铝商品价格向上空间大于向下空间的判断不变。特别是在扩内需和出口超预期增长背景下,Q2国内经济表现或将延续修正此前悲观预期,铝的消费表现和去库力度值得持续期待。我们认为电解铝板块仍具最大预期差和alpha超额收益,继续坚定看好板块性投资机会!核心标的:云铝股份、中国铝业、神火股份(煤炭组)、露天煤业(煤炭组)等。 2) 锡:供给组合:一大降(缅甸矿)、一小增(国内矿)、一平稳(再生锡),供给端收紧趋势确立;需求表现:1季度负面影响因素较为集中(春节以及中美贸易摩擦),导致消费疲软;而锡的需求实质上具有“弱周期性”,韧性较强,后续有望持续回补。在供给收紧+消费稳定的基本面组合下,我们继续坚定看好锡板块机会!核心标的:锡业股份。 3) 铜:全球铜精矿供应偏紧,冶炼端扰动增加,再叠加进口限废政策,铜原料中长期供给趋紧的方向不会改变,供需紧平衡依旧是铜板块投资的“主线逻辑”。核心标的:紫金矿业等。

    风险提示:宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
万里扬 中性 -- 研报
众合科技 中性 8.10 研报
璞泰来 买入 -- 研报
郑煤机 买入 -- 研报
金龙汽车 买入 -- 研报
宁德时代 买入 -- 研报
星云股份 买入 -- 研报
新宙邦 买入 -- 研报
恩捷股份 买入 -- 研报
嘉化能源 中性 -- 研报
省广集团 买入 4.60 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
众合科技 0.30 0.17 研报
郑煤机 1.67 1.18 研报
新宙邦 1.10 0.80 研报
璞泰来 0 0 研报
恩捷股份 0 0 研报
金龙汽车 0.60 0.60 研报
星云股份 0 0 研报
宁德时代 0 0 研报
嘉化能源 0.35 0 研报
省广集团 0.73 0.76 研报
鹏翎股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
伊利股份 33 持有 持有
贵州茅台 31 买入 持有
五粮液 29 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 买入
万科A 27 买入 买入
先导智能 27 持有 买入
上汽集团 26 持有 买入
用友网络 26 持有 持有
五粮液 26 持有 持有
当升科技 25 持有 买入
恒瑞医药 24 买入 持有
瀚蓝环境 24 持有 持有
通威股份 24 持有 中性
华泰证券 24 持有 买入
比亚迪 24 持有 持有
卫星石化 24 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 526 94 263
建筑建材 308 50 165
生物制药 270 50 153
汽车制造 269 34 129
机械行业 263 55 124
化工行业 258 55 105
电子器件 236 53 131
金融行业 216 26 82
房地产 187 31 99
酒店旅游 185 21 49
食品行业 176 23 73
煤炭行业 164 30 82
酿酒行业 163 15 85
商业百货 160 38 70
钢铁行业 153 24 63
交通运输 146 25 67
电力行业 143 27 53