铜行业:罢工风起,远未结束

Codelco旗下的Chuquicamata,Salvador铜矿近期出现罢工可能。据彭博消息,6月22日Chuquicamata三个主要工会中的两个已在他们的网站上发表声明,表示将“很快”举行罢工,同时,Salvador的工人拒绝了公司拟定的早期工资协议,新的谈判或将推迟2018年底。

    Chuquicamata与Salvador2017年铜矿合计产量约占全球的1.9%。Chuquicamata铜矿位于智利Antofagasta地区,是Codelco旗下的第二大矿山,2017年铜矿产量为33.1万吨,全球占比约1.6%,Codelco持有其100%股份。该矿将于2019年年中由露天转为地下开采,预计将于2019年年中开始运营。该矿历史上因劳资谈判短暂罢工数次,此次“即将举行”的罢工源于工人与公司关系的恶化以及对矿山从露天转向地下开采中将面临问题的担忧,而非劳资合同。Salvador也是Codelco全资拥有的矿山,2017年矿铜产量为6.2万吨。该矿劳工合同将于11月到期,目前工会拒绝了公司初步提议,包括9,363美元的分红和1%的基本工资涨幅等条件。

    Codelco公司与工会关系持续紧张,罢工风险有扩散可能。Codelco旗下矿山服务年限普遍较久,矿山老龄化严重,品位持续下滑,生产成本较高,制约了Codelco的盈利能力。作为应对,2014年后公司高层通过改造现有矿山以及削减运营成本来提高公司效益,同时也压制了劳工薪酬,导致了公司与工人关系持续紧张。Codelco旗下工会数量众多,除此次出现罢工风险的3家外,下半年仍有6家工会劳资合同到期,且其中部分工会此前对Chuquicamata矿山露天转为地下开采的开发方案已有不满,Codelco后续罢工的发生概率在提升。

    不止于Codelco,下半年将进入铜企薪资谈判高峰。2018年下半年Cerro Verde、EI Teniente、Andina等大型铜矿均面临劳资谈判,随着近期铜价突破4年新高,薪资谈判导致的罢工概率有升高的可能。据我们测算表明,下半年面临薪资谈判的矿山2017年铜矿合计产量为131.86万吨,约占全球矿铜产量的6.4%,几大矿山一旦出现罢工对产量端的冲击不容忽视。

    铜长牛继续,下半年有望迎供需共振。干扰率中性假设下,我们预计2018-2020年全球铜供需平衡分别为-21、-44、-64万吨,紧平衡格局下罢工导致的供应扰动可能在下半年进一步推升铜价中枢。同时,我们看好国内下半年在家电、电网等领域铜需求的回升。建议重点关注铜矿自给率高、铜矿产量成长性强、资源注入预期强的标的,依次关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、洛阳钼业、西部矿业等标的。

    风险提示:1)美联储加息进度超预期;2)全球经济复苏进程低于预期;3)铜矿供应增速超预期。