IVD行业:“技术+政策”双轮驱动国产替代,三大细分领域闪耀IVD行业

体外诊断新三板交易头部效应明显,IPO浪潮消退。2018年56家体外诊断新三板企业成交额仅8150.28万元,同比下降81.16%,其中排名前十位企业交易量占比达到95.82%,百傲科技以2741万元位居体外诊断新三板2018年区间成交额榜首。2018年上半年,新三板体外诊断企业共3家企业挂牌,4家企业发布定增预案,合计募资1.76亿元受整个市场影响,去年持续将近一年的体外诊断企业IPO浪潮逐渐消退,2018年上半年仅明德生物成功过会。而相对于其他行业,整个IVD行业的估值依然处于较高位置,平均市盈率达到了60.85。

    我国体外诊断行业仍处于发展前期,“技术更新+政策支持”双轮驱动行业发展,助力国内体外诊断行业以超20%的增速快速成长。2017年我国体外诊断规模约500亿元,但是4.6美元的人均消费额仅为全球的一半,且市占率前5位均为海外巨头,行业仍处于发展前期。随着化学发光、分子诊断等高新技术在国内的普及,以及国内分级诊疗、国产替代等政策的促进,行业发展可期。

    细分领域发展迥异,化学发光、分子诊断以及POCT值得期待。(1)生化诊断:国产替代化率接近80%,盈利能力显著下降,新三板企业营业收入在保持33.44%增速的情况下,净利润仅仅增长8.95%.(2)免疫诊断:化学发光技术壁垒已被突破,国内化学发光企业崛起,新产业、安图等企业增速均超过30%;(3)分子诊断:以超过25%的行业增速快速发展,测序行业融资火热,“基因检测+个体化治疗”将成主流趋势;(4)POCT:受益于分级诊疗和家庭个护普及,POCT产品持续放量,保持强劲增长。

    我们认为体外诊断行业整体依然处于快速发展的阶段,而聚焦于细分领域,分子诊断、POCT以及化学发光领域值得我们重点关注。

    分子诊断:由于政策限制,国内企业无需面对国外巨头的直接竞争,而国内的分子诊断领域尚处于发展初期,看好拥有已经被市场认可的成熟产品的细分领域龙头;

    POCT:由于POCT企业产品以及面对客户的分散性,看好拥有丰富产品及广泛销售渠道的POCT公司;

    化学发光:基本突破管式发光的技术壁垒后,国产品牌进入放量期,在大部分企业的产品均处于研发阶段的行业背景下,项目齐全、品质优良的产品对企业占领市场起着至关重要的作用。