轻工制造行业2018年中期投资策略:认知差异,拥抱分化

我们定调此次策略报告主题为认知差异,拥抱分化。因为我们注意到2018年以来轻工子行业中个股走势差异已经成为了市场的主基调,进入产业存量时代,大部分子行业进入低速增长期,我们建议投资者后续研究找寻企业的阿尔法,这样的公司在未来竞争中能够不断提升市场份额,在行业竞争中的脱颖而出。

    2018年以来最大的变化是分化。年初以来的市场行情新特征,即便同一行业内的个股走势出现了明显分化,而形成分化最主要的驱动力是企业个体战略,成长性两大因素。不管是在整体表现相对强势的家具板块,还是在相对弱势的文娱板块,具有业务确定预期和合理估值的企业均产生了较大的超额回报。

    行业内龙头、优质企业与其它企业的差距正在逐渐拉开;

    存量时代逐渐来到,放弃行业思维,认知企业的阿尔法。造纸行业经历了8个季度业绩好转,依靠纸价进一步上涨驱动盈利的逻辑已经受到挑战,投资进入下半场,纸价高位滞涨背景下需要关注企业的成本战略;家居行业竞争2.0开启,行业高增长放缓后,“把握流量入口+提升客单值”成为规模增长主驱动,企业马太效应凸显;2018下半年,我们认为印刷包装行业拐点逐步明晰,行业整体成本压力减轻,龙头企业产能释放助推增长,估值处于底部位置;

    拥抱分化,寻找平凡行业中的不平凡企业,维持行业推荐评级。行业整体新产能逐渐落地,供需进入弱平衡,成本支撑下纸价未来滞涨,我们推荐老挝项目布局,低成本产能投产在即的太阳纸业;家居行业大品牌在资本、产能、信息化、渠道、产品等重要领域已完成基本布局,龙头企业有望依靠规模优势做大客单值,并维持合理利润做大规模,推荐欧派家居、尚品宅配、索菲亚、顾家家居等;印刷包装拐点可见,建议投资者布局新客户落地,盈利模式有变化的裕同科技、奥瑞金、合兴包装等企业;文娱企业建议布局执行力强,子行业成长较快的企业,如晨光文具、永艺股份、荣泰健康、盛通股份等。

    风险因素:需求下行导致纸价下跌超预期风险,以及家居行业价格战加剧。