海通证券石化行业周报

我们预计石化行业1H18盈利同比将有较大幅度增长。在原油均价上涨、部分石化产品价差扩大的推动下,我们重点跟踪的12家石化上市公司1H18净利润预计同比增长50%左右。

    1H18布伦特原油均价70美元/桶,同比+36%。2018年第二季度,在美国制裁伊朗、委内瑞拉原油产量持续下降的影响下,国际原油价格快速上涨,突破80美元/桶;5月下旬,市场担心OPEC可能增产,原油价格回落至75美元/桶左右。2018Q1-Q2,布伦特原油现货均价分别为66.86美元/桶、74.47美元/桶,上半年总体均价70.22美元/桶,同比上涨18.54美元/桶(+36%)。原油均价的提升,油气开采公司有望实现扭亏为盈;同时油服及设备类公司也将在新增订单的带动下,实现业绩的较大幅度增长。

    1H18PTA、PDH价差同比扩大25%以上。根据我们的统计,今年上半年,乙烯、丙烯、PTA、甲乙酮、己二酸、丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯等石化产品价差实现同比增长,其中甲乙酮、PTA、PDH价差涨幅较大,分别同比扩大52.3%、28.8%、26.5%;此外,尿素、涤纶长丝等产品价差二季度回升,环比分别扩大72.9%、34.3%。石化产品价差的扩大,将推动上市公司盈利能力提升,从而带动利润增长。

    部分公司公布业绩预告。截至目前,荣盛石化、卫星石化发布了业绩预告,其中荣盛石化预计上半年归母净利润11.03-13.24亿元,同比0%-20%;卫星石化预计上半年归母净利润2.5-3.2亿元,同比减少33.91%-48.37%。

    PTA、油气开采、油服有望实现业绩同比大幅提升。伴随着油价上涨,油气开采业务实现扭亏盈利;PTA价格自去年底以来出现上升势头,目前产品价差较去年已明显扩大。我们预计PTA、油气开采及油服板块2018年盈利有望实现大幅增长。

    投资机会。在油价上涨、盈利提升的大背景下,我们建议关注:继续高景气的PTA-涤纶产业链(桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化)、估值低且业绩弹性较大的中国石化、C3/C2产业链共同发展的卫星石化、逐步聚焦于天然气主业的新奥股份。

    风险提示。原油价格回落、石化产品价差下降等都将影响行业盈利。