上市券商4月经营数据点评:累计净利降幅收窄

月度数据继续呈现大幅波动,累计净利降幅有所收窄。A股直接上市券商披露4月财务数据,合计实现营业收入129.02亿元,环比-35%,同比.4%,创造净利润44.67亿元,环比-53%,同比-10%(可比径)。1-4月可比的28家上市券商累计营业收入552.81亿元,同比_7.3%,累计净利润215.63亿元,同比-16.2%。

    个股方面,东方、方正、国元出现亏损。净利环比增长的有中原证券(+722%)、东吴证券(+45%)、长江证券(+24%)、国金证券(+20%)。中信证券4月实现净利9.2亿元,环比业绩表现平稳,去年同期基数较低因而同比实现高增长。华泰证券剔除上月收到15亿分红款影响后,本月净利下滑约50%。

    4月主要市场指标:

    (1)主要指数调整,利率下行。沪深300指数4月末收于3757点,环比再降3.63%,创业板指也回调5%。10年国债收益率本月震荡下行IOBP。

    (2)投资者活跃度有所下降。4月日均成交额4555亿元(环比-2.56%,同比-10.47%)。月换手率为19.05%,较上月减少4.19个百分点。月末融资融券余额环比下行1.6g%至9840亿元。4月末股票质押待回购余额环比上行2.65%,增速略有下降。

    (3)股权融资持续收缩,债承规模保持高速增长。4月IPO共9家(上月为10家),增发32家(上月为29家)。股权融资金额合计723亿元,较3月募资921亿元环比下降21%。其中,IPO募资金额58亿元(环比一51%,同比-72%),再融资金额666亿元(环比-17%,同比-50%)。

    较之股权融资的持续低迷,4月公司债和企业债继续保持高增长,合计募资2225亿元(环比+45%,同比+53%)。

    投资策略:本月继续受股权承销节奏放缓、二级市场交易遇冷等因素影响,证券行业净利润出现收缩,月度数据再现显著波动,大券商的业绩表现相对稳健。

    前四个月行业累计净利润同比下滑16%,降幅有所收窄(前三个月累计同比一l 7%)。近日《存托凭证公开发行管理办法》征求意见,CDR落地将带给证券行业包括承销、交易、托管等方面的收入增量,板块将迎来实质性提振。随着一季度证金及汇金增持催化,同时A股正式入指脚步临近,我们继续看好板块二季度的表现。目前大券商PB估值在1.4-1.5倍之间,具有绝对的安全边际,预计能向上修复至1.8倍,建议投资者积极把握,重点推荐中信、华泰、招商,建议积极关注H股的中金公司。

    风险提示:市场政策监管再收紧、CDR推进不及预期、流动性及债市风险。