航空行业月报:暑期旺季值得期待

需求淡季叠加端午错期,5月行业运营数据整体平淡

    供给侧压缩+提价,看好暑期旺季客座率和票价表现

    中长期行业供需格局改善、票价市场化落实提升行业盈利逻辑不变,推荐中国国航(753HK)、东方航空(670HK)

    5月行业数据表现平淡

    根据各航司发布的月度数据,5月国航/南航/东航的ASK分别同比增长12.6%/12.7%/8.9%,RPK分别同比增长11.6%/12.7%/10.6%,客座率除了东航同比提升了1.2个百分点至81.4%,国航和南航均有所下滑。5月是民航客运需求淡季,此外我们认为客座率的同比下滑主要是由于端午假期时间的影响(去年端午节在5月,基数高,而今年在6月)。

    暑期旺季开启值得期待

    我们看好今年暑期旺季航空业的表现:1)6月端午假期拉开旺季序幕,根据民航局统计,今年端午假期民航客运量同比去年端午增长15.8%;2)供给侧压缩明显,2018年夏秋航季民航计划航班量同比增长5%,增速环比下降了2个百分点;3)票价市场化落实,从4月底开始的提价效果将在旺季得到体现,且近期京沪航线提价已经开始,叠加旺季高客座率,利好国航/东航;4)2017年三季度由于准点率较低,行业客座率基数低,而今年在民航局紧抓准点率的指导方针下,预计今年三季度将有较大提升空间。

    估值与推荐

    目前国际油价继续回落,月环比下降6%,油价上行压力缓解。目前港股上市航空行业估值在13.6倍/1.0倍前瞻市盈率/市净率,均处于历史均值附近。考虑到行业供需格局改善、票价市场化进一步落实,我们认为行业盈利中枢已经抬升,航空行业估值仍有上行空间。我们推荐买入:中国国航(运力引进稳健、一线机场占比高、优秀商务客源多),目标价11.1港元,采用15.6/1.4倍2018年预测市盈率/市净率;东方航空(基数低、成本控制效果显现),目标价7.5港元,采用13.5/1.4倍2018年预测市盈率/市净率。