零售行业每周观点:基本面无虞,调整可加仓

沪深300走弱,零售板块跌幅超4%。上周市场走弱,截至周五(6月15日)全部A股下跌2.18%至4085.30点,沪深300下跌0.69%收3753.43点。行业板块方面,上周商贸零售行业下跌4.57%,在申万28个子板块中排名第23;行业较全部A股、沪深300超额收益-2.39%、-3.88%。分子行业来看,百货、超市、多业态零售、商业物业经营、珠宝销售、家电连锁、电子商务、其他专业连锁分别实现涨跌幅-5.06%、-7.80%、-5.20%、-7.42%、-7.64%、-7.33%、-14.62%、-14.50%;各版块PE(整体法)相对于全部A股的溢价率分别为1.23、3.70、1.34、0.97、1.24、1.72、1.88、2.89。

    南京新百涨幅居首,百货龙头大涨后回调。个股方面,上周兴业零售覆盖的个股中南京新百以8.33%涨幅居首,南京新百是中国十大百货商店之一和南京市第一家商业企业股票上市公司,目前已发展成为多业态、跨区域的商业集团,公司注入的生物医疗及健康养老相关资产为公司提供了新的利润增长点。本周天虹股份、重庆百货、王府井、红旗连锁分别上涨-7.67%、-4.45%、-8.81%、-1.75%,延续上周-3.72%、-7.13%、-5.33%、-2.23%的下跌趋势,目前三家公司市盈率TTM为21.7倍、18.7倍、14.2倍、42.4倍,估值处于历史较低水平。红旗连锁便利店业态享受抗线上冲击特质及板块景气度较高的双重优势,公司逐渐消化收购红艳、互惠带来的高费用率问题,业绩有望加速释放,预计18、19年35.1倍、28.1倍PE。考虑到天虹股份同店数据向好、坚定推进百货门店购物中心化、快速展店和扩张的轻资产管理输出模式成型、和腾讯签署战略协议深度发展智能化零售战略,我们长期看好公司经营及业绩,预计18、19年19.1倍、15.1倍PE。王府井持续百货、购物中心、奥莱多业态建设,全国布局、跨区经营能力优秀,前期4轮国企改革为公司带来效率提升和资源支持,预计18、19年14.8、12.3倍PE。(以上均为2018年6月15日股价对应估值)

    战略配置百货,精选超市-2018年中期投资策略。一季度零售行业经营情况延续向好趋势,营收及净利润增幅分别达4.78%、22.93%,ROE进入上升通道。2018年我们看好百货板块投资机会,经济下行+反腐+线上分流是过去几年百货行业下滑的主要原因,当前行业显出较大向上趋势主要源于宏观经济复苏、反腐影响淡化、线上冲击减弱、实体百货积极变革、行业供给环境改善。预期差方面,百货行业经营的周期中上、下行持续时间一般在3-5年,1%的同店收入提升带来4%的净利润增长,推荐:王府井、天虹股份、重庆百货,建议关注:百联股份、利群股份。超市板块主要推荐过去几年没有被线上击穿的优质标的,推荐:永辉超市、红旗连锁、家家悦。国内三四线消费升级带动内资珠宝快速发展,紧跟行业及公司层面的经营数据把握个股的投资机会,建议关注:莱绅通灵,周大生,老凤祥。

    周观点:近期受5月份公布的消费数据欠佳的影响,零售板块调整比较明显,但是,根据我们的判断,5月份消费数据较差的原因大部分来源于端午节错位带来的消费偏差。根据我们的跟踪情况,今年4月份由于受春节效应及天气方面的影响,单月的增速情况欠佳,行业5月份的经营情况重归向好。剔除端午节效应之后,5月份的经营情况是向好的。因此,我们认为,在股价受这种短期扰动的调整窗口,可以加仓优质标的。我们依然建议加大百货板块的配置比例。超市板块,我们认为,近期永辉超市股价调整基本到位,可以逐步加大配置,此外,继续推荐:红旗连锁、家家悦等。

    风险提示:宏观经济下行超预期、线上零售增长超预期、反腐对行业持续性冲击