建筑行业周报:宏观经济下行压力增大,静待政策拐点信号

上周建筑行业涨幅-1.63%,跑输沪深300指数0.94个百分点,受5月社融低于预期,流动性环境偏紧的影响,建筑各子版块表现都偏弱。

    本周重要事件点评:1)深圳市发改委发布《深圳市政府与社会资本(PPP)实施细则(试行)》,深圳市财政实力雄厚,此前对PPP模式需求并不强烈,在这个时点推出实施细则,应该也是经过多方调研,对PPP模式有个更加充分的认识,希望通过PPP模式提高公共服务效率;2)根据经济观察报报道,已经实施了三年多的财政部21号文(《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》),目前正在修订中,此次修订会针对PPP这几年执行中遇到的问题进行规范、完善;3)6月12日,2018年全国财政系统政府和社会资本合作(PPP)业务培训在陕西省西安市召开。财政部PPP中心韩斌副主任在交流会上,强调要按照"不松劲、不停步、再出发"的要求,确保PPP模式健康、可持续运行。4)陕西延长石油榆林煤化有限公司发布榆横100万吨甲醇制40万吨芳烃项目环境影响评价项目招标公告,项目推进加速,该项目总投资330亿元,预计2018年开工建设,2021年建成投产。55美元油价是多种煤化工产品的盈亏平衡线,今年以来,多个煤化工项目已经提上启动日程。

    继续看好化学工程板块:煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制气示范项目在积极推进;化工投资受益17年工业企业利润增速大增,退城入园加速推进,投资在边际改善中;石油炼化投资17年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,看好中国化学,关注东华科技等。

    家装板块:标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化,着力整合分散的家装行业,且家装行业是家居消费的入口,如果规模能做大,就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛(传统家装积累深厚)、金螳螂(标准化家装规模领先)。

    PPP板块政策底进一步夯实,但受“发债门”事件影响,市场过度反应,建议关注机构少或负债率低的超跌个股:PPP政策底夯实(4月底清库结束,环保大会上,习主席首提采取多种方式支持PPP项目)+项目执行有望加快(清库结束后银行融资趋于正常化)+行业高增长(1-4月环保生态行业投资增速40.5%)+市场结构优化(央企国企去杠杆,非上市民企融资渠道受限,上市民企更受益。后续跟踪的核心是银行融资。建议关注:天域生态、文科园林等。

    国际工程板块:板块调整充分,估值高安全边际,充分受益“一带一路”战略推进。推荐中材国际(工程订单复苏,布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期),关注中工国际、北方国际。

    核心推荐标的:

    中国化学:18年68%增长,PE14X。17年国内订单实现65%增长,海外项目开工率提升,18年1-3月收入增长45%超预期,验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。

    东易日盛:18年26%增长,PE22X。家装行业近几年小企业在退出市场,龙头集中度提升,东易传统家装保持稳定增长,现金流好,标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。

    金螳螂:18年20%增长,PE13X。标准化家装发展迅猛,强执行力和供应链整合能力构筑公司核心竞争优势,公装龙头集中度提升,订单增速拐点已现。