医药行业半年度策略:大宗原料药关注价格,特色原料药关注转型

2017年医药行业实现恢复性增长。2017年在医药供给侧改革大背景下,一些落后产能被淘汰,原料药市场价格良性回升,血制品合理提价,国家对创新品种加速审评、仿制药一致性评价的施行使得优质品种脱颖而出,医保政策加强对创新产品的支持,新版医保目录调整,药品上市许可持有人制度试行等使得整个医药行业的市场集中度进一步提升,销售利润率也得到提升,行业整体态势向好。2017年全行业实现主营业务收入2.82万亿元,同比增长12.50%;实现利润总额3314亿元,同比增长17.80%,实现销售利润率11.76%。

    2018 年上半年:3月之后利润增速放缓明显,子行业分化。2018年1-2月医药制造业的收入和利润增长都达到了近五年来的最高水平,2018年3月之后,增速有所回落。前两月实现销售收入4029.3亿元,增幅高达18.30%;利润也保持着整体逾30%的高速增长,销售利润率超过12%。进入3月后,收入增速和利润增速均出现放缓迹象,1-4 月累计实现销售收入8267.50 亿元,同比增幅下降至14.90%;利润987.90 亿元,增幅下滑至16.40%,较前两个月减慢了近20个百分点。“两票制”推进下,费用的提升是制约利润增长的主要原因。至2018年一季度,除生物制品子行业的利润同比下降外,其他子行业的利润水平均实现了同比正增长,其中,化学原料药和医疗服务子行业的利润增长都超过了一倍。

    2018年上半年大宗原料药表现良好,下半年利润同比增速将放缓。去年下半年之后,受一些突发因素影响,以及环保等因素,化学原料药行业供需紧张,价格快速上涨,2018一季度后价格有所回落,考虑到成本支撑及环保因素影响,行业整合仍将持续,原料药价格有望止跌企稳。考虑到上年同期基数较高,下半年利润增长将放缓。

    投资建议。随着国家对创新品种加速审评、仿制药一致性评价的推进,新版医保目录调整,加大对创新产品的支持,药品上市许可持有人制度试行等政策的实施,整个医药行业的市场集中度有望进一步提升,行业整体态势向好。我们维持医药行业“强于大市”的投资评级。化学原料药方面,大宗原料药关注价格走势,一些产品结构升级做的较好的优质原料药企业值得谨慎关注。

    风险提示:卫生体制改革,政策变化带来行业竞争的不确定性。