银行行业620国常会点评:增额度扩利差降风险,构建小微融资长效机制

6月20日国常会部署缓解小微企业融资难、融资贵,提出5项措施。归纳起来,就是逐步构建支持小微融资的长效机制:增额度、扩利差、降风险。

    增额度:信贷投放力度稍宽,但政策精准性提高,只有真把信贷资源向小微倾斜的银行才能得到奖励。具体体现在:1)定向降准释放资金、加快债转股落地释放表内信贷额度,监管对小微贷款进行考核;2)央行直接增加“小微”和“三农”的再贷款、再贴现额度,该资金向小微贷款倾斜。

    扩利差:如今监管意识到,降准必须搭配恰当的激励,才能保证释放出的资金能投向小微,形成长效机制。1)定向提高资产端收益。将增值税限期免征的上限从100万提高到500万,这相当于直接扩大了小微贷款的整体利差空间,可促进100-500万的信贷投放;2)定向降低负债端成本。增加“小微”和“三农”的再贷款、再贴现额度的同时下调利率,叠加定向降准,小微贷款的负债端成本下降。

    降风险:银行投放小微贷款意愿较低的主要原因是小微贷款不良风险较高,担心大量投放会生成较多不良,本次政策为此做出以下安排:1)18年3月份新成立的国家融资担保基金,须有50%及以上的担保给500万以下小微,及以上担保给小微,大幅降低了小微贷款风险;2)6月初MLF合格担保品新纳入“优质的”小微贷款和绿色贷款。本次则直接将500万元及以下的小微贷款都纳入,无论是否“优质”,拓展了小微贷款的负债来源。

    预计短期内定向降准,政策微调稳增长

    4月12日国常会提出运用定向降准等工具增强小微信贷供给能力,随后的日央行宣布定向降准置换MLF。根据4月份经验,我们认为央行有望在短期内实施年内第三次定向降准。参照4月份,或进行定向降准置换MLF,5月末MLF余额仍高达4.02万亿。

    当前,银行信贷投放能力一定程度上受制于负债端,降准可提升银行信贷投放能力。此次国常会进一步延续政策微调,降低实体经济成本以稳增长。

    投资建议:政策微调稳增长,力推银行板块

    我们测算4月降准可提升商业银行利润增速1.3个百分点,银行板块有望显著受益于新的降准,且政策微调稳增长利于缓解市场对经济的悲观预期。我们认为,银行板块是三重底(业绩、估值、机构持仓),反转可期。力推基本面明确的四大行和零售银行龙头,看好上海银行和中信银行H股。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;存款成本抬升风险等。