原油周观点:油价触碰80大关,后市如何演绎?

多因素共同作用,油价盘中触碰80美元大关。市场在伊核协议、中东局势,两大机构公布月报等消息共同指引下继续上行。美国退出伊核协议后逐步落实制裁行动,道达尔表示若不能享受豁免将退出南帕尔斯项目。IEA月报显示当前OECD库存水平已经降至过去5年平均水平以下(2013-17年),OPEC月报显示减产协议执行力度依然不减。但由于油价上涨影响消费意愿,两大月报均下调了需求增长预期。布伦特油价在盘中触及80美元高点,后明显回落。截至周末,布油收78.71美元/桶,涨2.06%;WTI收71.35美元/桶,涨0.92%;上海原油期货收486.5元/桶,涨3.42%。

    伊核协议暂无放松迹象。横向比较,本次制裁力度空前,涉及石油出口以及外国投资、其他工业产品出口、个人和相关组织等方面。能源行业及其他行业分别存在180天和90天不等的制裁宽限期,且美国并未明确声明给予其他国家豁免。近期道达尔明确表态,若不能享受豁免,将在11月4日前退出伊朗南帕尔斯油田开发活动。目前,伊朗方面与欧洲主要国家互动频繁,从表态来看,我们认为仍有一定的博弈和妥协的空间。对国际石油市场的影响方面,与前次制裁不同的是,欧盟及中俄均明确表态不予配合美国的单方面制裁行动。因此,相比2012年制裁在1年内带来的100万桶/天的出口减少,此次制裁造成的供给缺口预计将有所减少,我们估计实际减少量在50万桶/天级别,但会持续扰动。后续得看美国和欧盟、中俄等国在实际执行伊朗制裁方面的博弈。

    短期内地缘政治仍是油价重要支撑。目前能够对国际油价产生明显影响的地缘政治事件有三个。我们认为伊核问题已经靴子落地,但沙特内部局势和委内瑞拉形势仍有不确定性。伊朗内部保守派势力有所抬头,主动攻击以色列实属罕见,保守派是否做出更为激进的动作值得观察;近期有未经确认的消息称沙特王宫内部发生枪击事件,王储可能遇刺。我们认为此前王储在沙特国内强势推进反腐,且王位交接也迟迟未能完成,某种程度上反应了沙特内部矛盾被激化的现实;此外,委内瑞拉5月20日举行大选,现任总统马杜罗胜选可能性较大,我们认为在政治上,美国存在对委内瑞拉采取制裁的可能。

    美国原油产量继续上涨,出口量创新高。截至5月11日当周,美国原油产量环比再涨2万桶/天至1072.3万桶/天,其中本土48州产量环比上涨2万桶/天达1022.1万桶/天,阿拉斯加产量环比持平。截至5月18日当周,美国原油钻机数为844台,环比持平;Permian盆地钻机数继续上涨4台至467台。EIA公布的美国商业原油库存超预期回落,但API数据仍在上涨,考虑到消费旺季即将到来,库存压力预计将有所缓解。值得注意的是5月11日当周美国原油出口量达256.6万桶/天,刷新历史新高,结合中美贸易战和解,我们认为美国原油出口将持续上升。

    油价短期面临技术调整的压力,中长期基本面良好。目前WTI期货非商业多头持仓数量和比例持续下降,ICE布伦特1月期合约价差(远月-近月)无限接近升水。表明多头获利了结动力较强,短期超供态势也比较明显,存在技术调整压力。但考虑2020年船运燃料政策等因素,中长期基本面依然有空间。

    油价的地缘政治溢价明显,应关注OPEC减产走向和制裁执行力度。近期仍关注油价上涨弹性品种。一是低估值、高股息率的一体化油气公司;二是Q2油气上游业绩释放的中天能源和新潮能源;三是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的;四是PDH类气头原料套利空间打开,推荐东华能源,关注海越股份。此外还关注部分有估值的油服标的以及胜利股份、齐翔腾达等。

    风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。