家用电器行业:贸易战又开打?黑电消失!家电清单大幅减少!

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟 日期:2018-06-21

美国关税清单里包括哪些家电产品?

    本次公布的加税产品清单中涉及到家电产品已经大幅减少。美国第一部分先行征收关税的818钟产品是从4月6日最初公布的1333种产品关税清单中筛选出来的,其中涉及家电产业链上的产品仅约30种,较4月6日最初公布的版本减少了一半以上;而第二部分284项拟加征关税的产品中并无涉及到家电的商品。变化一:电视整机及零部件相关商品几乎全部消失,也意味着电视机产品已不在中美贸易战的加税清单中。变化二:空调及空调零部件的产品数量大幅减少。

    中国商务部反制的关税清单中又包括哪些家电产品?

    中国发布的拟加征关税产品清单也分为2部分,其中第一部分价值约340亿美元中涉及原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品,第二部分价值约160亿美元商品主要覆盖自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等,其中并未包括家电相关产品。而对于汽车相关产品,加征关税清单包括各排量规格的燃油汽车、插电和非插电混合动力汽车以及电动汽车。对家电上市公司影响较小,龙头企业优势明显

    1)中国家电行业对美出口占对全球出口的比例低,中国对美国依赖度并不高,上市公司整体对美出口占收入比例都较低。

    2)全球范围难以找到中国家电企业的替代产能。根据韩国电子信息通信产业振兴会2017年发布数据,全球主要家电产品生产量预计7.5亿台,其中中国制造占比高达56%。美国对中国生产的家电产品尤其中国制造和产能规模集群优势明显的空调、冰箱、洗衣机、电视机等大家电产品,短期内难以在其他国家寻找到合适替代产能,最终贸易战成本将大概率转嫁至美国消费者。我们认为,这也是为何本次清单中涉及白电及彩电产品大幅减少甚至消失的重要原因。

    3)对于具备全球化布局的龙头企业,一方面,对美出口占收入比例较低,另一方面,企业可以通过并购、设立子公司生产基地、离岸贸易等方式去规避风险。目前多数上市公司在美国、墨西哥等地设有工厂或办事处等子公司,可通过迂回出口的方式规避高关税风险。例如,青岛海尔凭借GE在美国白电市场份额第一(Euromonitor),且深耕研发、渠道、生产,甚至有望受益;三花智控在墨西哥有工厂,在美国也有子公司,目前对美国出口基本均从墨西哥直接出口,基本不会受到影响;海信、TCL也均在墨西哥设有工厂,且墨西哥基地的产能基本可覆盖。

    4)我们认为,由于中国征税清单中涉及原产于美国的电动汽车产品(包括特斯拉等),短期内对于国外品牌电动汽车在中国市场销售可能有所影响,但长期看将进一步加速特斯拉等外资品牌在国内建设生产基地的进度。因此,从中长期角度看,外资品牌本土化产能建设加速对于产业链上如三花智控等零部件企业来说更为有利。

    当前时点,提示关注大环境下被错杀的优质标的,主要为出口占比低、出口占比高但风险可规避、业绩预期良好的标的。推荐在美国多品类份额第一、且在美拥有生产研发基地、有望受益贸易战的青岛海尔;推荐具备风险规避能力的白电龙头三花智控、美的集团、格力电器;建议关注长期受益小家电消费升级、安全边际较高的苏泊尔。本次电视机产品基本被排除在贸易战之外,建议关注黑电龙头海信电器,以及港股TCL多媒体、创维数码等。

    风险提示:贸易战升级风险;宏观经济波动风险;地产周期波动风险等。

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