轻工制造行业国际比较系列报告之沙发篇:竞争格局分散,品牌崛起看好龙头

核心观点

    我国是全球主要软体家具消费国之一,沙发作为软体的重要细分行业之一,行业规模稳步增长。当前我国沙发行业集中度仍然较低,结合国际知名沙发品牌La-Z-Boy以及Natuzzi的发展历程与成功经验,我们认为龙头企业有望在产品力、品牌力、渠道力等方面进一步提升综合实力,在消费步入提质升级阶段快速攫取市场份额,持续看好软体家居龙头。

    La-Z-Boy:功能沙发创造者,舒适生活代名词

    La-Z-Boy成立于1927年的美国门罗,是全球功能沙发的首创者。技术上,公司专注于沙发产品研发创新,不断提升产品使用感,目前专利技术申请数已达到233项;品牌上,公司重视品牌宣传,从20世纪初期办家居展到如今建立全渠道营销网络,公司品牌已深入人心,成为美国国民沙发品牌;渠道端,2013年以来实施“4-4-5”战略,以“提质增量”方式驱动零售业务增长;此外,公司还将业务范围由沙发向板式家居延伸,提供更为丰富的购物选择。2017财年La-Z-Boy营业收入达15.2亿美元,近五年CAGR为3.6%;净利润0.85 亿美元,近五年复合增长率达13.7%。

    Natuzzi:意大利沙发领军者,业务遍布全球

    Nattuzi成立于1959年意大利,已由早起小型工作室发展成为当今全球沙发业佼佼者。生产端,公司垂直整合产业链,严控各环节生产质量,最大限度提高生产效率;产品端,各类产品皮革类型及种类、尺寸、颜色均可个性化定制,组合多达200万种;渠道端,不断拓展全球各市场门店数量,定期进行门店升级,提升品牌在终端市场的竞争力;此外,公司还通过子品牌精确定位细分市场,最大程度的扩大消费者覆盖范围。截至2017年,Nattuzi产品在全球范围内遍布五大洲123个国家和地区,在1000多个专卖店进行销售。

    我国沙发行业竞争格局分散,龙头企业综合实力强劲

    我国沙发行业处于稳定发展阶段,据Euromonitor数据,2017年行业零售规模达近五年复合增长率达6.1%,市场空间广阔。当前沙发行业竞争格局较为分散,集中度远低于美国CR4超50%,龙头企业有望通过规模效益提升生产效率、积极开展品牌建设、提升渠道竞争力等方式进一步提升企业综合实力,快速攫取市场份额。行业趋势上看,外延投资加速,顾家家居、喜临门纷纷携手国际知名沙发品牌,开拓中高端市场;功能沙发渗透率逐渐提升,消费升级趋势下市场空间有望持续扩大。

    投资建议:品牌崛起,看好软体家居龙头

    随着居民可支配收入不断提高,消费已步入提质升级阶段,品牌建设成为企业脱颖而出的重要途径。当前我国沙发行业竞争格局较为分散,龙头企业有望凭借优化生产、提升品质、塑造品牌等方式进一步攫取市场份额,带来收入和业绩的持续增长。受益标的顾家家居、喜临门。

    风险提示:地产销售超预期下滑(下行风险),原材料价格超预期下跌(上行风险)。