煤炭开采行业:5月发电量继续超预期,原煤产量2.97亿吨

需求端:发电量继续超预期,主要受工业用电需求明显增加和高温影响。

    5月份,全国发电量5443.3亿千瓦时,同比增长9.8%,增速环比加快2.9个百分点;日均发电175.6亿千瓦时,比上月增加5.3亿千瓦时。工业需求表现良好:根据统计局数据,5月房屋新开工面积2.0亿方,同比+20.5%;房屋竣工面积5333万方,同比-7.0%;中国1-5月份钢材产量增长6.2%,至4.3467亿吨,1-5月份粗钢产量增长5.4%,至3.6986亿吨。

    高温助推日耗上涨:根据中国气象局数据,5月全国平均气温较常年同期偏高0.8℃,广东、湖南、江西、浙江等地平均气温为1961年以来同期最高,多地出现极端高温天气。

    供给端:去产能加快,先进产能释放有限

    根据统计局数据,5月全国原煤产量29,699万吨,同比增长3.5%;1-5月全国原煤产量139,829万吨,同比增长4%。此为经过调整的数据,同比去年未调整的数据来看,年原煤产量相较去年同期下降0.27%(2017年5月全国原煤产量为29,778万吨),年1-5月原煤产量相较去年同期下降0.59%(2017年1-5月原煤产量为140,653万吨)。

    根据统计局注释,原煤产量基数调整原因:原煤产量数据统计口径为“规模以上工业”,即“年主营业务收入2000万元以上的工业企业”。由于“规模以上工业企业”范围每年发生变化,因此会出现基数的不同。我们对比2015年以来每个月原煤产量数据,用公布的当月产量同比去倒推测算去年同期数据,并和历史产量进行对比,发现2015-2016年基数变化均不大,从2017年开始,利用2018年原煤产量和公布的同比数据倒推测算的2017年当月产量与2017年当时公布的产量数据出现较大的调整,且均调低了年当月的原煤产量数据。

    我们认为这是去产能小矿关闭的结果。2000万元的营收规模,以售价低的褐煤200元/吨来算,年煤炭销售量达到10万吨即可纳入“规模以上工业”,而去产能针的主要矿井之一即为“9万吨以下矿井”,随着小矿的关闭,这部分产量出清故出现对2017年当月原煤产量的较大调整。

    另一方面,先进产能释放较为缓慢,叠加近期环保、安监加码,主产地产量释放受限。

    综合:动力煤供需面表现良好。近期受台风和梅雨影响,广东等南方地区气温回落、降水增多,使得六大电厂日耗下降、库存可用天数上升。分电厂来看,粤电存煤可用天数大幅上升,其他电厂库存可用天数变化不大,处于相对低位。一旦南方重受高温控制,日耗预计将快速回升,电厂存煤也将快速回落。根据Wind数据,6月14日沿海六大电厂日耗73.09万吨,环比增加5.22万吨,同比增加8.06万吨。供给端新增产能释放较为有限,环保、安监严查下主产地产量释放受限。我们依然看好旺季现货价格,动力煤优质上市公司依旧是低估的,看好其估值修复。

    风险提示:宏观经济大幅下滑,进口煤政策大幅放开,气温不及预期,水电超预期,安监、环保放开,新增产能大量释放。