有色金属行业铜市场跟踪点评:“铜-蛰伏,爆发”电话会议纪要

事件:

    邀请商品市场资深铜分析师、基金经理讲述对铜短期和长期的逻辑推演。专家从主要从主要解释短期的驱动、中长期可以持续的逻辑、商品交易的层面讲一下价格,这三个方面解读。认为短期市场兴趣逐步好转,需求平稳下供应缺口逐步显现能够支持铜价中长期上涨。

    评论:

    1、短期驱动:四个因素共振,造成了比较激烈的反弹铜矿干扰从投资者认为不达预期到符合预期的转变,Vedanta 铜冶炼厂停工影响逐步显现,中国环保严查限制废铜以及原生铜的供应以及资金兴趣回归造成了短期比较强烈的反应,且能够在未来一段时间得以持续。

    2、库存去化催生季度级别的上涨除去罢工干扰,矿山品位下滑等下滑在干扰着矿的供应,5%的干扰率预计能够实现,矿短缺是事实。基建投资很难继续恶化,更可能出现的是触底反弹。需求平稳、有一定反弹的情况下,库存去化也是季度级别的逻辑的可持续性。

    3、交易层面上偏多现在的价格去线性估计,按照保守的平稳的需求估算,供给缺口量,很快要达到年缺口接近400万吨的水平。原油价格运行水平超预期强势。成本有动态推升的效应。精废价差还处于仍极低的位置,从经济性考虑,利于精铜消费。铜作为被低估、和未来库存去化催化下,资金追捧增加。

    4、推荐逻辑我们去年以来一直看多铜。主要逻辑是,在消费增速平稳的情况下,2020年迎来供给拐点。2018-2019年废铜进口萎缩和铜矿罢工的影响下,供给拐点效应提前到来。

    铜市场重点关注的标的是:紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业。紫金矿业成长性最好,铜矿自给率最高,估值最便宜。2015-2021年铜矿产量预期持续高速增长。预计今年铜矿产量26.6万吨,权益23.8万吨。铜矿自给率达到50%以上。紫金矿业2018年预计净利润56亿元,按照当前估价,A 股对应PE16,港股对应PE12倍。

    风险因素:铜矿罢工不及预期;宏观经济不如预期;电网投资数据不及预期;中国环保执行力度不及预期等。