化工周报:行业淡季效应显现,醋酸价格开始回落

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨林 日期:2018-06-20

本周涨跌幅靠前产品

    本周(6.7-6.14)价格涨幅前十的产品分别是维生素VA(+8.33%)、天然气现货(+7.52%)、环己酮(+3.36%)、WTI(+2.95%)、R32(+2.70%)、维生素VE(+2.50%)、辛醇(+2.33%)、天然气期货(+2.31%)、丙烯(+2.27%)、乙烯法PVC(+1.88%)。

    跌幅价格前十的产品分别是液氯(-41.90%)、丁酮(-11.28%)、TDI(-7.92%)、天然橡胶(-5.92%)、顺丁橡胶(-5.73%)、DMF(-5.68%)、环氧丙烷(-5.31%)、丁苯橡胶(-5.12%)、软泡聚醚(-4.75%)、硬泡聚醚(-4.00%)。

    本周价差涨幅前五的产品分别是粘胶短纤(+39.75%)、环氧氯丙烷(甘油法)(+27.09%)、醋酸乙烯(+21.02%)、R410a(+20.69%)、PMMA(+18.18%)。

    价差跌幅前五的产品分别是DMF(-35.44%)、醋酸乙酯(-32.10%)、锦纶6切片(-21.44%)、R125(-20.44%)、硬泡聚醚(-15.42%)。

    上周重点推荐投资组合的涨跌幅

    上周(6.7-6.14)我们推荐的投资组合华鲁恒升(+1.86%)、桐昆股份(-3.40%)、新安股份(+1.76%)、新纶科技(-6.87%)、扬农化工(-0.19%),于本周跌幅为-1.37%,相较沪深300涨跌幅(-2.38%)高1.01个百分点,相较中信基础化工指数涨跌幅(-4.10%)高2.73个百分点。

    下周建议关注投资组合

    万华化学、桐昆股份、新纶科技、新安股份和扬农化工。

    本周化工行业观点如下

    【MDI】本周山东地区万华PM200聚合MDI主流价格下降约300元/吨至21200元/吨,华东地区外资货源价格继续下滑1000元/吨至20000元/吨,华东地区纯MDI价格小幅下降至27600元/吨,原材料纯苯价格稳定在6300元/吨,苯胺价格下降至9300元/吨,目前聚合MDI利润下降至约8500元/吨以下,目前上海亨斯迈装置继续检修中,推迟至下旬复产,同时烟台万华60万吨装置本周开始检修约40天,本周国内开工率在67%左右。沙特sadara40万吨装置今年以来保持每月对国内约1万吨的出口,同时上海联恒装置一季度成功投产,国内MDI装置总产能提升至333万吨,产业在线数据统计,今年1-4月份国内冰箱累计产量同比下滑5%,冰柜累计产量同比下滑1%,去年以来国内MDI行业供需紧张的局面有所缓解。据统计,2018-2020年全年MDI规划新增产能大约在290万吨,对应国内新增产能在190万吨左右,行业开启了新一轮的全球MDI产能投放周期,其中【万华化学】计划在国内扩产80万吨,在美国新疆40万吨MDI产能,全球产能比例将提升至28%,将进一步巩固全球MDI行业产能领先的地位。此外,【万华化学】实现整体化工资产上市方案落地,未来将成为全球产能第一的MDI生产企业,同时TDI、PC二期、100万吨大乙烯项目等资本性开支将有力支撑公司未来的长期发展,考虑增发后,目前公司化工整体上市平台2018年PE仅7-8X,继续强烈推荐。

    【环己酮-己内酰胺】本周国内环保督察回头看导致企业开工率走低,现货紧张,环己酮价格大幅上涨3.5%至12800元/吨,行业毛利已经超过3500元/吨,己内酰胺现货价华东地区液体料价格稳定在16600元/吨,固体料价格为17300元/吨,目前纯苯价格跌至6200元/吨,目前己内酰胺毛利超过4200元/吨,目前国内己内酰胺产能365-370万吨,本周国内整体开工率提升至70-75%,社会库存处于低位,下游锦纶整体产能370-380万吨,开工率5月份以来上涨至80%,本周PA6切片价格保持在18000元/吨。2018年下游锦纶新增产能75万吨,但己内酰胺产能投放缓,预计新增产能投放仅有10%,我们认为在下游需求的带动下,己内酰胺行业盈利持续向好,关注15万吨权益产能【恒逸石化】和20万吨产能【鲁西化工】。

    【醋酸】本周国内醋酸开始出现回落,目前华东地区醋酸价格下降约100元/吨至5400-5600元/吨,山东地区主流价格回落至5400-5500元/吨左右,目前天津碱厂25万吨装置与安徽华谊50万吨装置近期已经复产,但山东兖矿100万吨醋酸装置和塞拉尼斯120万吨装置目前处在检修中。目前,甲醇外购的醋酸生产企业毛利在约2500元/吨以上,海外方面,塞拉尼斯继续检修新加坡60万吨装置,5月份塞拉尼斯北美地区醋酸价格上调66美元/吨,同时台湾大连长春70万吨和日本大赛璐的44万吨的醋酸装置目前也处于停产或检修的状况,美国伊士曼40万吨装置检修,同时陶氏化学醋酸装置也宣布不可抗力。今年一季度醋酸累计出口12.7万吨,同比增长158%,一季度出口均价约为558美元/吨,较去年同期上涨约53%,由于海外装置较多的检修,今年国内醋酸出口每月将保持4-5万吨的常态,5月份甚者将达到8万吨。PTA行业整体开工率的提升以及近期福海创450万吨装置的复产,都拉动了国内醋酸的需求,2015年以来国内醋酸产能一直保持在865万吨,而国内新一轮醋酸的产能投放要到2020年,我们认为短期醋酸价格可能出现小幅调整,但看好醋酸行业全年持续高景气周期。继续重点推荐130万吨产能的【华谊集团】和60万吨产能的【华鲁恒升】。

    【粘胶短纤】本周国内厂家纷纷上调粘胶短纤价格约100元/吨,目前行业中端主流报价上涨至14900-15100元/吨,高端报价上涨至15300-15400元/吨。原材料方面,棉浆主流价格小幅上涨至7200-7300元/吨,考虑到烧碱价格回落等因素,目前粘胶短纤1.5D生产成本大约在14500元/吨,目前行业平均盈利在300-400元/吨,随着停产装置的复产,行业开工率小幅上行至约80%,库存天数已经由4月初高位的18-20天下降至5-6天,近期棉花现货期货价格持续大幅上涨,利好粘胶短纤行业,年初至今行业扩产40万吨,目前行业有效产能达到400万吨,三季度预计还将扩产30万吨,目前行业短期内库存难以快速累积,预计粘胶短纤价格将继续小幅上涨,建议关注【三友化工】和【中泰化学】。

    【农药】本周国内草甘膦价格稳定在27000-27500元/吨,部分贸易商报价涨至28000元/吨,受原材料醋酸价格大幅上涨影响,甘氨酸价格上涨至14000元/吨以上,目前草甘膦-甘氨酸价差已经扩大至19000元/吨以上,行业毛利在4000元/吨以上,随着6月份上合峰会的召开和江苏化工企业治理工作的展开,我们预计甘氨酸-草甘膦价格仍然处于上行同道中,建议关注【兴发集团】、【扬农化工】和【江山股份】。6月8日开始,我国将正式对印度生产的间苯氧基苯甲醛(醚醛)征收烦请销税,受此影响,近期醚醛产品报价上涨至7.5万元/吨以上,后期仍存上涨预期,贲亭酸甲酯报价涨至8-8.5万元/吨,功夫酸价格上涨超过25万元/吨,供应紧张,受中间体供应紧张影响,高效氯氟氰菊酯原药价格在25万元/吨,氯氰菊酯原药报价12万元/吨,联苯菊酯原药价格上涨至38万元/吨,现货均较为紧张,我们重点推荐国内主要菊酯企业【扬农化工】,公司一季度归母净利润2.74亿元,同比增长111%,超出市场预期,优嘉二期项目开始投产,未来优嘉三期项目将进一步打开公司成长空间。

    【有机硅】本周国内有机硅市场价格出现回落,目前DMC市场主流价格34000-35000元/吨。原材料方面,金属硅价格本周回落200元/吨,报价在13800-14200元/吨,甲醇价格回落100元/吨,市场主流价在2800-2900元/吨,氯甲烷价格维持在5300-5500元/吨,DMC与原材料金属硅、甲醇的价差在23000元/吨以上,单吨净利润约1.5万元。下游方面,硅油、硅橡胶等产品价格均出现小幅回落,其中硅油报价43000-45000元/吨,生胶价格在35000-36000元/吨左右。装置开工方面,山东金岭、山东东岳受环保因素影响开工负荷七成左右,鲁西化工6月底有检修计划,其余企业大部分正常运行为主,市场整体有效开工率仍维持在90%以上。有机硅行业2018年无新增产能投放,海外迈图工厂的关停以及英国道康宁工厂开车形势并不乐观,海外需求持续强劲。2018年一季度聚硅氧烷出口6.35万吨,同比增长59.3%,净出口3.35万吨。但是国内终端市场目前相对疲软,需求较为受限。我们认为有机硅产品价格已经是历史高位,再大幅上涨的可能性较小,鉴于企业库存普遍偏低,供需关系已趋于稳定,短期内大幅下降也不太可能,预计将以高位维稳为主,有机硅行业景气中期将继续保持高景气度,继续重点推荐【新安股份】、【合盛硅业】和【三友化工】。

    【钛白粉】本周国内钛白粉价格稳定,金红石型主流报价16500-17500元/吨,锐钛型主流报价13500-15000元/吨,攀枝花钛精矿价格在1250-1300元/吨。供给方面,2018年国内新增产能有限,同时河北省环保厅自6月起至12月开展涉酸企业排查整治“雷霆2018”专项行动,有望淘汰行业内生产工艺落后的小散乱产能,进一步提升市场集中度。需求端一方面国内钛白粉行业逐渐进入传统淡季,另一方面受环保高压影响,国内下游涂料、造纸企业多有关停,对钛白粉采购以刚需为主,下游需求持续低迷。出口形势较为乐观,2018年一季度我国钛白粉产量57.46万吨,出口量24.29万吨,出口占比42.27%,出口量同比增长34.78%。装置方面,云南新立装置1月份停车,原计划4月19日重启,目前具体重启时间未定;中核钛白的马鞍山装置检修,为期2-3个月;山东道恩5月29日因山东重大活动停产,已于6月12日恢复,本周行业整体开工率61%,较上周下降9%。预计未来一段时间行业整体供给承压,加之国际下游市场景气度上升,将支撑钛白粉价格在高位维稳,建议关注【龙蟒佰利】。

    【染料】本周分散黑ECT价格维持4.05万元/吨,2018年以来涨幅达59%,活性黑价格涨至3.05万元/吨,2018年以来涨幅达18%。连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区,化工企业仍在停产整治,此区域许多重要染料中间体包括H酸、对位酯和一些蒽醌类衍生物价格持续走高,H酸价格涨至3.9万元/吨,今年涨幅达11%;对位酯价格维持2.75万吨。短期环保事件持续发酵推升中间体与染料价格上涨。长期来看环保趋严已成为近几年的常态,染料由于生产带来大量的工业废水受到监管层重视。环保压力下,中小企业无力布局环保设备陆续退出,使得行业集中度进一步上升。需求端印染厂虽受污染防治影响,但中国印染行业作为过剩程度较高的行业,大型染厂的闲置有效产能,基本可以弥补部分企业停工造成的印染订单加工能力损失。同时染料中间体间苯二酚由于美国INDSPEC产能退出,行业产能缩减25%,供给紧张。2017年至今,间苯二酚价格自6万/吨上涨至11.5万/吨,对苯二胺价格自2万元/吨上涨至3万/吨。中间体涨价进一步推动染料涨价,我们看好染料产业有望继续保持高景气度,继续推荐【浙江龙盛】。

    【PTA-聚酯】本周PXCFR中国价格小幅下跌至984美元/吨,PTA价格小幅上涨,目前华东地区现货价格为5760元/吨,较上周上涨20元/吨。目前PTA-PX价差保持在约670元/吨。本周涤纶长丝受长丝联谊会影响价格止跌回稳,目前华东地区涤纶长丝POY价格涨至9075元/吨,涤纶长丝FDY价格涨至9500元/吨,涤纶长丝DTY价格涨至10675元/吨,目前POY现金流在400元/吨左右,本周终端下游织机开工下跌至83%,聚酯开工率维持在91%左右,涤纶长丝库存仍旧在20天左右。二季度亚洲PX检修规模500-600万吨有效支撑PTA价格,下游截止目前聚酯新增产能在190万吨左右,六月份徐州斯尔克、福建山力和张家港欣欣有约60万吨聚酯产能投产,全年仍有约160万吨聚酯产能待投产,对PTA需求形成强有力支撑。我们看好二季度PTA价格在终端需求拉动的背景下继续延续上行通道,中期PTA行业2018和2019行业新增产能十分有限,仅四川晟达100万吨产能有可能在2018年第四季度投产,但2018年下半年聚酯新增产能约在200万吨左右,2019年新增产能在180万吨左右,行业供需格局持续改善。我们看好PTA-聚酯产业链有望继续保持高景气度,继续推荐【桐昆股份】、【恒逸石化】和【荣盛石化】。

    风险提示

    大宗商品价格大幅下跌。

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