商业贸易行业周报:节日错峰效应拉低5月消费增速,行业向好趋势不变

市场波动下行,商贸零售板块涨幅居后。上周市场波动下行,上证综指周跌幅1.48%,逼近3000点,创业板和中小板表现均逊于上证综指。截至周五(6月15日)收盘,上证综指收于3021.90点;沪深300指数收于3753.43点,周跌幅0.69%;创业板收于1641.66点,周跌幅4.08%;中小板收于6817.15点,周跌幅3.10%。行业板块方面,商业贸易表现略差,处于下游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为4.57%,比沪深300指数低了3.88pct。一般零售子板块周跌幅3.56%,低于沪深300指数2.86pct;专业零售子板块周跌幅为5.89%,低于沪深300指数5.19pct。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第23。

    节日错峰效应拉低5月消费增速,行业向好趋势保持不变。2018年5月,社零总额同比增长8.5%,创下了2003年5月以来的最低水平,1-5月社零总额同比增长9.5%,较上月继续下滑0.2个百分点。社零增速超预期下滑最主要原因在于节日错峰效应,由于今年端午节在6月份,较去年端午节5月30日推后,从而影响到整个节日消费。从零售板块公司经营情况来看,5.1-5.27日同比数据较4月明显好转,消费趋势依然保持向好。分品类来看,化妆品继续保持双位数高增长,化妆品作为百货主要经营品类之一,其高速增长将继续带动百货业回暖。我们认为,行业2018年向好趋势依然保持不变,上半年虽然存在天气波动、节日错峰、高基数等因素影响,但整体呈向好趋势,继续看好行业内经营管理能力强,过去几年持续进行业态调整、供应链管理改善及门店开设的优质标的。

    百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。

    王府井当前PB1.8倍,18年PE16倍,公司过去几年积极展店,新店占比达到30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,老店向购物中心或城市奥莱方向调改,2016Q4开始进入业绩拐点,经营呈逐季向好态势,2017和2018Q1增长持续超预期。天虹股份18年PE19倍,公司过去几年进行了积极的业态调整,按照场景打造创新型主题街区,大量增加体验性业态,重新吸引客流回归,目前储备项目较多,未来3年展店有望加速,此外公司设立市场化股票增持计划充分调动管理层和员工的积极性,同时彰显公司对未来发展的信心,公司2017和2018Q1同店增长明显改善,业绩增长不断超预期。

    超市板块,长期看好高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一实现全国化布局的超市,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,基本没有可以匹敌的竞争对手,已经成功进入全国21个省市,除福建和重庆外其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016年开始加速展店带动收入增速不断提高,2017年营收增长19%,2018年一季度营收增长22%,我们判断随着2018年公司展店加速,公司的营收将持续提升。公司目前着力于供应链整合、智慧中台一期建设和品质订制商品推广,前中后台持续优化推动盈利能力提高,同时为公司云创业务发展及行业整合赋能提供基础。