公用事业行业周报:财政部公布各地PPP清理进程,生态环境部严控固废处置

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋,蔡屹 日期:2018-06-19

本周A股环保板块指数上涨0.45%,跑输创业板指数(创业板指上涨1.10%)。子版块水处理工程、水务运营、环境监测、大气工程、固废处理涨幅分别为-2.04%,0.86%,1.35%,0.88%,1.49%。目前环保板块TTM估值26.6倍,较2013年以来39倍行业平均估值水平低32%左右。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约76.2%(历史溢价率区间18.7%-272.2%)。

    本周投资组合:迪森股份+深圳燃气+碧水源+国祯环保+东江环保+伟明环保。

    财政部于5月8日公布各地落实PPP项目库集中清理工作的情况:退库与整改的PPP项目投资额共计4.9万亿元。截至2018年4月23日,各地累计清理退库项目1695个、涉及投资额1.8万亿元;上报整改项目2005个、涉及投资额3.1万亿元。从地域来看,退库项目主要集中在内蒙古自治区、新疆维吾尔自治区和山东省等地,涉及退库项目共768个。从行业来看,整改项目中市政工程、交通运输涉及最广,合计整改项目超1000个,涉及投资额超1.8万亿元,从投资额角度看,生态环保类项目涉及投资额近1800亿元,在行业排名中位列第五。

    89个限期整改项目涉及6家环保上市公司。日前,财政部公布存在瑕疵的89个政府和社会资本合作(PPP)示范项目名单,要求这些项目在6月底前进行整改,不合规的项目将被调出示范项目名单或清退出项目库。我们梳理发现,这89个被要求整改的PPP示范项目中,环保公用类项目达23个,涉及6家环保类上市公司:启迪桑德、长青集团、北控水务、中国光大国际,中国电力,云南水务。

    生态环境部近日启动“清废行动2018”,即“打击固体废物环境违法行为专项行动”。专项行动从5月9日开始至6月底结束,将对长江经济带固体废物倾倒情况进行全面摸排核实。5月11日,生态环境部集中约谈广州、江门、连云港等7市政府,要求加强固体废物及危险废物处置能力建设,依法问责相关责任人员。国家加紧打击固废违法倾倒,规范固废的专业化处理,利好固废危废企业发展,我们建议投资者关注危废处理龙头东江环保,以及在手订单充足,17年业绩高速增长的伟明环保。 环保税首个征税期征税44.6亿元,正向激励机制作用初步发挥。截至4月18日首个纳税申报期结束,全国共有24.46万户纳税人顺利完成环保税纳税申报,共计申报应纳税额66.6亿元,扣除申报减免后,实际应征税额44.6亿元。环保税的征收有利于降低污染物的排放量,促进污染物集中处理和促进循环的综合利用。

    当前行业估值及机构配置均处于历史底部,龙头公司已具备较高的配置价值。

    1)中短期,与建筑行业估值溢价已显著收敛。“订单->业绩”驱动逻辑仍在,寻找低估值、在手现金、订单充足及业绩确定性匹配的公司; 2)长期看,配置转向有一定成长性、公用属性增强的环保公司。

    风险提示:环保政策推进不如预期,项目进展低于预期、中美贸易战等宏观风险。

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