休闲服务行业:adr表现优异,中端扩张提速-酒店行业18q1综述
事件
截止目前,四家上市经济型酒店均已公告2018年度一季报,我们对四家公司经营情况、行业情况和未来发展情况进行梳理。
点评
18Q1开店情况:华住:经济型净增-10家,中高端净增81家,直营店净增2家;管理和加盟店净增69家,合计新开127家,净增71家;锦江:新开业酒店258家,开业退出酒店94家,净增开业酒店164家,其中直营酒店减少10家,加盟酒店增加174家,中高端144家,占比88%;首旅:新开店84家,净开21家,如家新开店79家,其中经济型27家,中高端27家,净开店21家,其中经济型净关17家,中高端净开24家,管理输出净开14家;格林:经济型净增30家,中高端净增35家,直营店净增0家;管理和加盟店净增65家,合计新开80家,净增65家。
截止Q1末门店总体情况:华住:累计开业酒店3,817家,其中直营店673家,签约酒店744家,其中直营店38家,32%的客房为中高端,筹建中的80%客房为中高端;锦江:累计开业酒店6,858家,直营店1,045家,占比15.24%;经济型5,050家,中端1,808家,中端占比26.36%;开业房间数667,875间,其中,直营店和中端房间占比分别为17.65%和34.43%,签约未开酒店2,824家,其中中端1,977家,占比70%;首旅:累计开业酒店3,733家,其中中高端527家,占比14.1%,中高端占比17.8%,签约酒店545家;格林:累计开业酒店2,354家,其中中高端2,067家(分类方式与其他有些差异),占比87.81%,中高端客房占比91.92%,签约酒店406家。
18Q1运营情况:华住:整体入住率83.7%/-0.2pts,平均房价207元/+13.74%,RevPAR为173元/+13.82%,成熟店入住率/平均房价/RevPAR分别同增0.3ptspct/6.1%/6.5%;锦江:中国境内酒店RevPAR整体同比增长7.77%,中高端和经济型分别增长2.31%和1.55%,ADR整体同比增长9.53%,中高端和经济型分别增长5.19%和3.69%,成熟店RevPAR、ADR和入住率分别同增3.5%、5.3%和-1.3pts,中端和经济型酒店RevPAR分别同增6.4%和1.7%,ADR分别同增7.2%和3.8%;首旅:如家整体RevPAR增长4%,ADR增长7.3%,中高端和经济型RevPAR分别同增-6.7%/2.2%,同店RevPAR分别同增4.3%/2.6%;格林:RevPAR、ADR和入住率分别同增5.1%、2.6%和1.6pts。
经营业绩:华住:收入20.91亿元/+29.6%,其中,来自中高端收入占比达到47%(增速达87%),来自加盟管理店收入占比24.34%,分别较去年同期提升14pts和0.86pts,EBITDA5.6亿元/+47.5%,净利润2.82亿元/+68%(同口径,不考虑持股雅高影响);锦江:酒店板块实现营收31.95亿元/+15.10%,中端占比约50%,分系列来看,维也纳、铂涛、锦江之星、锦江卢浮亚洲、时尚之旅、卢浮集团营收增长分别增长30.88%、15.61%、-2.66%、6.61%、7.61%和15.06%;实现净利润分别为6,227、3,269、6,191、520、621和1,150万元,其中,维也纳和锦江之星分别增长102.37%和103.99%,铂涛扭亏为盈(去年同期亏损142万元);首旅:如家实现营收15.55亿元/+0.36%,扣除政府补贴影响后净利润同比增长23.83%;格林:营收2.05亿元/+23.26%,净利润0.9亿元/+21.01%。
投资建议:华住3/4月RevPAR表现超出公司预期,调高全年收入指引,由16%~19%调整到18%~22%,格林豪泰预计18年营收增长20-25%,锦江全年营收指引也上调至10-15%(此前年报时为3.09%),我们坚定看好酒店行业投资机会,一方面受益于行业持续高景气度,RevPAR延续较快增长,且ADR持续表现优异。另一方面,加盟占比提升降低RevPAR的业绩弹性,18年中高端扩张提速叠加前期开业酒店进行成熟期,扩张指标影响程度提升,重点推荐锦江股份、首旅酒店,海外华住、锦江酒店、格林豪泰。
风险提示:宏观经济增速不及预期,酒店开业不及预期,RevPAR增速不及预期,商誉减值损失,管理风险等。