煤炭行业周报:港口煤价现回落,关注需求变化

港口煤价现5月底以来首次回落。Wind数据显示,本周秦港5500大卡动力煤价格下跌5元至691元/吨,自5月底以来价格首次出现回落。虽然本周国家能源集团、中煤、陕煤等主要大型煤炭企业纷纷发声支持保供稳价(煤炭资源网),但神华在前期宣布将外购煤价格控制在600元/吨以内(搜狐网)后,本周又不得不因为采购不到低价煤而再次上调25元/吨(搜狐网)。我们认为,大企业限价确实对煤价有一定影响,但港口价格更多反映市场煤价以及贸易商预期,因此,此次降价更多体现为市场供需的结果。

    青岛上合峰会限产结束后,电厂日耗出现回升,持续性值得关注。Wind数据,本周沿海六大电厂日均耗煤68.66万吨,环比+0.49%,14日开始日耗出现明显回升至70万吨以上,或为青岛会议结束后企业逐渐复产所致。电厂日均库存1286.49万吨,环比+2.34%,本周电厂库存呈持续上升趋势,可用天数维持在19天左右(wind)。我们认为,本周北方港口以及中转港口库存均呈现上涨趋势,港口吞吐量虽出现上升,但电力企业目前因为有长协煤保障采购意愿并不积极。我们认为,后续电厂日耗数据是否可以持续回升值得注意,需求为今年煤炭行情最大的变量。

    焦炭价格继续提涨,但受环保及季节因素影响,后续涨价难度加大。本周焦炭价格继续提涨,5月初以来累计上涨500元/吨以上(凤凰网)。Wind数据显示,本周焦化企业焦炭库存继续下降,仅为26.41万吨,再创2018年以来最低,焦化企业议价能力较强。虽然上合峰会结束,山东地区逐步复产(中钢网),但“蓝天保卫战”重点区域强化督查开始,预计持续到2019年4月28日,现计划检修的钢厂已共计20家(煤炭资源网)。目前,焦煤价格稳定,独立焦化厂焦煤库存继续回升,钢厂焦炭库存也结束下降出现上涨(wind数据)。我们预计6月中下旬,受下游限产加强以及高温梅雨天气对开工造成影响,钢铁和焦煤淡季即将到来,涨价难度加大。

    5月煤炭进口量转正,澳洲增加焦煤出口,印度进口量同比显著增长。5月进口煤炭2233万吨,同比+0.64%,增速转正(4月同比-10%,国家统计局)。近期由于国内煤价持续上涨,进口煤政策放开预期加强(中国证券网),我们认为进口煤仅是在国内煤价较高时对供给的补充,不用过于担忧,我们估算,若全年净进口量恢复到3亿吨水平,下半年月供给同比增长也不足1%。热带气旋过后,5月澳大利亚冶金煤主产区北昆士兰煤炭出口量同比大幅+25%,环比+24%(煤炭资源网),今年热带气旋影响小于去年。5月份,印度12个大型国营港口共进口煤炭1432万吨,同比+9.81%,环比+3.01%(煤炭资源网)。我们认为澳洲出口量恢复带来全球供给增加,海外焦煤价格或出现回落,印度等新兴市场国家煤炭需求显著回升,海外供需格局整体偏紧,也并不支撑中国大量进口。

    投资建议:动力煤旺季行情可期,但政策压制因素加大,估值或上涨乏力。我们认为,6月环保安监检查带来的阶段性供给偏紧在7月有望恢复正常,而地产拉动的周期需求持续性或较弱,在经济下行压力未充分释放,且未观察到政策边际变化信号的时段,建议谨慎关注旺季行情,个股建议关注:陕西煤业、山西焦化、露天煤业、雷鸣科化、潞安环能、开滦股份等。

    风险提示:6月天气炎热程度不及预期;环保限产力度不容易把握。