电子元器件行业专题报告:从大立光成长历程看lens行业变革

大立光的崛起之路--从早期为日厂代工的小厂到全球lens龙头。大立光是全球lens行业的龙头老大,也是全球消费电子零组件公司的杰出代表,分析大立光成长历程能够为我们研究零组件企业成功之道带来启发。分析大立光的成长历程,我们认为可以划分为五个阶段:1)1987-1997年创业期,大立光确立塑胶镜头为主攻方向;2)1997-2002年,成长期,为日厂代工,抓住数码相机爆发机遇成功上市;3)2003-2006年,成熟期,深耕内功、提升自动化水平;4)2007-2016年,腾飞期,抓住智能手机机遇、扩大产能,一举成为全球lens龙头;5)2017-至今,调整期,lens技术革新变慢、竞争对手加快缩小差距,3Dsensing、玻塑混合镜头也带来了新的行业变数。

    大立光的称王之道--lens行业比拼的是良率(模具、设备)、技术、规模、客户。1)庞大的研发支出保证了大立光在技术与专利方面持续领先竞争对手,掌握行业内工艺制高点;2)大立光的模具以自制为主,同期的竞争对手除了关东辰美外,玉晶光等多以采购+自制结合方式。经历历代的积累,大立光在模具方面占据了较大的领先优势,这也是大立光在全球率先量产5P、6P、7P塑胶镜头的关键;3)客户--把握时代机遇,快速响应客户需求,2007年第一代苹果手机问世,掀起了智能手机的浪潮。康达智因为过于谨慎,错过扩产时机,从而错失了与苹果合作的机会,而大立光因为提前布局手机镜头业务,产能充沛,搭上了伴随苹果共同成长的快车;4)战略--前瞻性把握行业趋势,迅速布局新技术方向,不管是在智能相机时代配合尼康等扩产还是在智能手机时代为苹果迅速扩大规模,都体现了大立光对行业趋势的预判。到当前时间点,大立光7P镜头的量产计划以及3D sensing发射端的塑胶方案(大立光2018年Q1法说会提及7P能够有效解决热效应)都体现了大立光对未来趋势的深度布局。

    Lens行业的后续变数--3D sensing与玻璃镜头。1)塑胶lens规格升级逐渐变慢,主流旗舰机的像素都已经达到12M甚至16M以上、高端机的镜头也都达到6片(6P),再通过像素升级、镜片数增加给消费者带来的边际体验改善意义已不明显,且会大幅增加成本与模组厚度。手机像素升级变慢导致塑胶lens行业规格升级变慢,也为后发者缩小与大立光的差距创造了有利条件;2)3D sensing对镜头性能的需求区别于拍照,行业面临变革机遇。发射端WLO主要由AMS供应,大立光当前寄希望于7P镜头突破WLO组件,后续能否供应大客户仍有待观察;3)玻璃镜头相对塑胶镜头有比较显著的光学特性,尤其是在折射率、耐磨性、耐高温性等方面,随着玻塑混合成本的下降,部分光学龙头厂商已经将玻塑混合镜头视为未来lens的重要方向之一。舜宇光学科技当前已经实现玻塑混合手机镜头的量产,而大立光优势主要集中在塑胶镜头领域,未来玻塑混合镜头的崛起或将对大立光的优势构成挑战。

    投资建议。我们认为当前lens行业面临较大的变数--3D sensing爆发、玻塑混合趋势崛起,为国内lens企业提供了崛起的机遇,建议关注欧菲科技、舜宇光学科技、瑞声科技、联创电子等。

    风险提示。Lens行业后续竞争加剧。