钢铁行业:关注地产投资强度变化

投资策略:本周上证综合指数上涨2.34%,钢铁板块上涨0.34%。五一后市场成交出现一些放缓,钢价震荡盘整。三四五月成交数据剧烈波动,并不意味着经济在短期内产生较大变化,更多来自于产业链投机产生的存货调整。去年四季度以来经济缓慢回落,但并没有失速。基建增速放缓是导致需求下滑的核心原因。近期降准及政治局会议传递在外部贸易战压力下重新稳定内需信号,国内政策开始微调。我们预计在目前政策环境下,地产投资有望进一步走强,对冲基建下行压力。而供给端本轮周期与2009年刺激周期不同点在于并没有进入工业企业资本开支周期,产能增长较以往更为谨慎,因此一旦需求缓和,工业企业盈利将继续维持在较高水平。降准后商品修复快于股票市场表现,钢铁盈利重回高位。我们预计前期调整充分的周期性板块将出现修复机会,可以关注标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等;

    国内钢价:本周钢价先抑后扬。在经历前期一个月的连续上涨后,钢价本周出现调整,周初钢价即开始回落,对应成交量连续下滑,后半周在期货拉涨下,现货市场止跌反弹,成交量亦有所好转。目前供需基本面并未出现明显扭转,供给端来看,虽然高炉产能利用率连续回升,但5月中下旬热卷及建材轧线检修将增多;需求端来看,目前需求仍在稳步释放中,终端成交量依然维持在高位区间,库存也处于快速下行通道中,预计钢价短期以震荡调整为主;

    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存33.50万吨,较上周下降0.34万吨,热轧库存32.9万吨,较上周下降0.7万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1270.2万吨,环比下降78.59吨。本周库存去化速度较上周有所加快,目前五大品种总库存水平处于2015年以来农历同期次低位置,但螺纹钢社库则维持在近几年最高水平。虽然近期钢价出现小幅回调,成交量有所下滑,但旺季需求仍在持续释放,库存将继续去化;

    国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国地区长材价格企稳,板材价格出现分化,热轧价格上升而镀锌板价格下滑,冷轧及中厚板则维持不变,钢价在经历前期连续几月上涨之后,近两周上涨并不顺畅,后期钢价继续上升需等待终端采购意愿重新回升;欧洲市场钢价继续下跌,需求低迷背景下贸易商出货一般,加之近期钢价连续下调,区域内市场观望情绪浓厚,后续钢价企稳需等待需求回暖;

    原材料:本周矿价震荡上涨。河北地区66%铁精粉现货价格630元/吨,环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格450元/吨,环比持平。普氏指数(62%)67.8美元/吨,周环比上升1.7美元/吨。本周日均疏港量上升3.42万吨至271.83万吨,整体成交量尚可,对应港口库存降低至1.59亿吨。虽然矿山发货量维持高位,短期铁矿石供给量将呈现增加趋势,但经过前几周矿价拉涨,贸易商心态普遍乐观,同时随着高炉开工率继续上升,矿价支撑性较强;

    行业盈利:本周吨钢盈利均呈下跌态势,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石双焦上涨带动成本端小幅上升,而钢价窄幅下滑,行业吨钢毛利均呈下跌态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降38元/吨,毛利率下降至28.75%;冷轧板(1.0mm) 毛利下降17元/吨,毛利率下降至15.21%;螺纹钢(20mm)毛利下降95元/吨,毛利率下降至29.38%;中厚板(20mm)毛利下降33元/吨,毛利率下降至27.46%;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。