银行行业-存款偏离度新规点评:指标设计更趋合理,细则调整减缓达标压力

2018年6月8日,银保监会联合央行发布《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》(下文简称"48号文”),其中,存款偏离度监管指标值由3%调整至4%。

    指标约束有所放松,减缓银行达标压力

    48号文相较于旧版存款偏离度监管的变化主要体现在以下几个方面:1)删除禁止高息揽储吸存规定;2)简化存款偏离度设计,并且提高偏离度考核值上限,修改超标处罚措施;3)进一步明确存款偏离考核对象。相比之下,48号文对于偏离度考核指标的约束有所放松,并且对存款偏离度监管的灵活度提升,我们认为是基于当下市场流动性波动加剧大环境所作出的调整,有助于减缓银行的达标压力。

    指标设计更趋合理,超标处罚措施灵活度提升

    48号文对存款偏离度指标的计算进行简化,对季末月份与非季末月份指标计算进行统一,并且将监管指标值由原来的3%调整至4%,指标设计更趋合理。我们认为这反映了监管层对银行存款竞争加剧背景下银行存款波动加剧情况的考虑,监管指标的调整有助于提升可操作性。相应的,48号文对存款偏离度超标的处罚措施进行调整,48号文对首次超过监管指标上限的银行不直接处罚,仅给予风险提示;超过两次及以上才开始暂停准入事项。整体来看监管的灵活度提升,减轻了未达标银行的调整压力。

    删除“禁止高息揽储”,提升存款定价自由度

    尽管48号文删除了原先禁止高息揽储的规定,但由于自律机制以及MPA均对存款利率定价有所约束,我们认为该规定的删除更倾向于提升银行存款定价的自由度。此外,48号文补充了偏离度考核对象仅为一般性存款,考虑到存款偏离度考核对象的明确以及2018年同业、非标业务严监管持续,我们认为银行一般性存款市场的争夺将进一步加剧。在此背景下,存款网点布局广及客户黏性高的银行(大行和招行)、具有区域资源禀赋优势的地方银行具备相对优势。

    投资建议:

    48号文对存款偏离度指标计算进行简化、放宽考核值上限,指标设计更趋合理,并且减缓银行的达标压力。目前银行板块估值已回落至18年0.86xPB,对应隐含不良率接近11%,对资产质量的负面预期较为充分,估值安全边际较高,但短期仍受中美贸易摩擦及信用债违约担忧情绪掣肘。6月银行股进入分红季,目前板块4.3%的股息收益率具备一定吸引力。个股我们推荐业务稳健的大行和招商银行,边际改善显著的上海银行和南京银行。

    风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。