石化行业:减产超预期叠加地缘政治事件支撑油价上涨

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨侃,李晓辉 日期:2018-06-15

一、事件概述

    美国原油日产量再创新高,据美国能源情报署(EIA)的最新数据显示,截至4月20日当周的美国原油日产量达到1058.6万桶;同时,根据贝克休斯监控的数据显示,截止4月27当周,美国原油钻井数量增加5座至825座,为近3年高点。

    二、分析与判断

    减产超预期,4月执行率为162%

    根据国外主要媒体调查结果显示:欧佩克(OPEC)成员国4月份对石油减产协议的执行率为162%,3月份修正为161%,其中委内瑞拉、尼日利亚和安哥拉减产明显,欧佩克超高的减产执行率是供给端对油价的强有力支撑,极大的减缓美国原油产量增加带来的不利影响。

    地缘政治事件催化油价大涨,对伊朗是否制裁将决定油价走势

    近期一系列的地缘政治事件是导致油价大涨的主要因素,而美国是否对伊朗采取新一轮制裁将决定未来油价走势。当前国际原油供需已经处于一个紧平衡的状态,如果美国恢复对伊朗实施经济制裁,将导致伊朗的原油产量降低,进一步减少全球供应,届时可能会导致国际油价大幅上涨。

    美油产量再次刷新历史新高,原油钻机数持续增长

    据美国能源情报署(EIA)的最新数据显示,截至4月20日当周,美国原油日产量再次刷新历史高点,较前一周增加4.6万桶至1058.6万桶,比去年同期高出14%,美国已经超过当前沙特、俄罗斯的产量水平,是世界上原油产量最多的国家。同时,伴随着油价的反弹,美国原油钻机数也持续上涨。据全球第三大油田服务公司-贝克休斯公司监控数据显示,截至4月27日当周,美国原油钻井数量增加5座至825座,为近3年高点。由于国际油价持续维持高位,美国的油气生产商已经计划提高2018年的油气资本支出,预计未来钻井数还会增加。钻井数的增加是原油产量提高的前提,不利于油价上涨。

    标的推荐:

    中国石化:(1)我们预计18年油价(布伦特)运行中枢为65美元左右,勘探开发板块业绩将改善;(2)炼油和化工盈利强周期持续;(3)销售板块业绩稳定,非油业务发展迅速,该板块未来有望在港股单独上市,大幅提升估值;(4)PB(1.07)、EV/EBITDA(4.73),均处在历史低位,估值存在向上修复空间。

    上海石化:(1)炼油化工一体化,产业链完备盈利能力强;(2)油价震荡向上,炼油进入盈利的黄金期;(3)乙烯景气周期持续,化工盈利稳定。

    三、风险提示:

    国际油价大幅下跌;石化产品价格走低;行业政策出现较大变化。

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