钢铁行业周报:底部已现,看好新一轮反弹

继续推荐钢铁板块,重点关注华菱钢铁、新钢股份、柳钢股份、南钢股份、马钢股份、三钢闽光、宝钢股份、安阳钢铁、八一钢铁等。此外,持续推荐受益不锈钢棒线材关停的永兴特钢。

    总库存同比转负,毛利继续高位扩张。本周跟踪的区域成交量数据有所回落,其中,上海终端成交量环比降25.2%;全国237家钢贸商出货量15.2万吨,周环比降19.2%,月环比降37.3%。本周环保限产影响显现,开工率有所下降,其中,全国86.6%,环比降0.9%;唐山90.7%,环比持平。库存方面,钢材社会库存1037万吨,环比降3.7%,连续第13周下降,同比则仅2.5%。同时,社会库存+钢厂库存同比-3.6%,春节后首次同比转负。本周各品种钢价延续涨势,其中,螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为0.5%、1.0%、0.7%、1.1%、0.2%。原料方面,维持平稳,其中62%PB粉报64.9美元/吨,环比涨0.6%;二级冶金焦价格报2125元/吨,环比持平。跟踪的钢厂毛利高位继续扩张,其中,螺纹吨毛利1152元/吨,热轧吨毛利1238元/吨。

    钢铁底部已现,看好新一轮反弹机会。钢铁板块经过前期的连续下跌,淡季、房地产信用违约等悲观预期已得到快速释放。当前时点,我们维持6月1日电话会议观点,基本面与估值的双重底已现,钢铁行业阶段性见底,看好新一轮反弹。重申主要逻辑:1)库存底:本周社库同比仅2.5%,总库存同比转负,预计6月底钢铁总库存同比-15-20%,历史绝对低位;2)估值底:板块底部标志,龙头宝钢PB不到1.1倍,弹性标的华菱、柳钢、新钢等跌破4倍PE,当前估值向下空间有限,安全边际高;3)钢价向上:期货当前贴水400元,现货若上涨300元/吨(低库存+需求旺季),意味着后续1810合约至少600-700元/吨的贴水修复空间;4)预期修复:PMI改善+地产销量有超预期可能,宏观预期若修复,板块弹性、空间则更大。建议继续逢低配置,标的方面,重点推荐华菱钢铁、新钢股份、柳钢股份、南钢股份、马钢股份、三钢闽光、宝钢股份、安阳钢铁、八一钢铁等。

    戴南中频炉关停影响不锈钢棒线材20%供应,继续推荐永兴特钢。1)戴南地区为我国不锈钢棒线材重要生产基地,月产量10万吨左右,本次中频炉不锈钢关停影响棒线材产能7-8万吨,预计影响全国不锈钢棒线材月产量达22%;2)永兴对不锈钢棒线材涨价的弹性较大。事件至今公司产品价格累计上涨1500元,预计此轮涨价趋势有望延续到四季度。测算价格每上涨1000元/吨,有望增厚18年利润0.55-0.65亿元,公司18年利润将可达到6亿元以上,对应估值在8-16倍之间,作为高端特钢企业显著低估。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:中美贸易战对钢铁板块影响,宏观经济指标不达预期等。