5月金融数据点评:企业新增贷款缩减,表外融资拉低社融

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李锋 日期:2018-06-14

一、事件概述。

    6月12日央行发布2018年5月金融数据。5月末,M2同比增长8.3%,增速与上月末持平,比上年同期低0.8个百分点;5月新增人民币贷款1.15万亿,同比多增405亿。新增社融7608亿元,比上年同期少3023亿元。

    二、分析与判断。

    新增票据规模扩大,银行风险偏好下降。

    5月人民币贷款新增1.15万亿。结构上看,增幅最大的是票据融资(同比增加2916亿;环比增加1424亿),而缩减幅度最大的是企业短期贷款(同比减少3057亿;环比减少1322亿)。居民按揭与企业中长期贷款也延续了半年以来同比增速为负的态势。票据规模做大专贷款缩减说明银行风险偏好在下降,是利润与风险平衡以后的结果。若考虑监管平抑银行票据异地融资,预计6月份票据融资或将扭转扩张局面。

    企业中长期贷款在新增贷款中占比持续降低。

    5月新增企业中长期贷款同比下降365亿,环比下降637亿,在新增贷款中的占比滑落到35%,为年初以来最低水平。从供给看,新增下降源于行业性的负债端承压,在规模上限制了扩张水平。同时,银行处于主动暴露风险过程,风险偏好下降后减少了某些贷款的发放。从需求看,5月基建、房地产、制造业投资并不乐观,客观上减少了对公贷款需求。考虑PMI数据向好,预计6月将出现边际改善。

    表外融资大幅下降拉低社融。

    5月新增社会融资规模7608亿元,比上年同期少3023亿元,为4月新增社融的一半水平。拉低社融的主要因素是新增信托贷款(同比减少2716亿;环比减少810亿)、新增委托贷款(同比减少1292亿;环比减少89亿)的下滑。强监管下的表外融资持续下降,表明去杠杆仍在进行。当月债券净融资转负,拉低新增社融。5月新增人民币存款1.3万亿,同比多增1972亿,新增存款中居民比例提升而企业占比下降,与当月两部门间的信贷投放水平变化一致。三、投资建议:看好股份行中不良贷款确认程度较高的光大银行,关注浦发银行、中信银行、民生银行。继续推荐基本面向好的大行:建设银行、工商银行。

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