保险行业5月份数据点评:保费持续改善,结构持续优化

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙 日期:2018-06-14

保费数据持续改善。(1)原保费方面,1-5月平安、国寿、新华累计原保费依次为3562亿、3071亿、546亿,同比增速依次为20%、3%、9%,相较于1-4月的20%、3%、8%增速,新华增速略有提升,其余几乎持平。此外,1-4月份行业原保费同比降幅缩窄至8%,连续3个月维持改善趋势。(2)新单方面,平安1-5月新单814亿,同比增速-9%,较此前1-4月累计增速-11%明显改善,而5月单月新单103亿,同比增长9%,较4月的-4%改善十分明显。由于17年平安于6月率先停售快返型产品,基数相对较低,预期半年报新单降幅还将继续缩窄,NBV增速改善趋势将更加明显。

    健康险持续增长,保费结构逐步优化。据我们草根调研得知,目前上市保险公司健康险均实现增长,预计平安、新华、太平单月增速依次为5%、50%、200%。太平高速增长仍是依赖于“福禄康瑞”销售,新华费用投入政策效果明显,平安6月份推出少儿返还型重疾险“爱满分”产品,作为接下来重点销售对象,健康险增速有望扩大。Q2后,各家保险公司重点发力保障型产品,保费结构逐步改善,提升整体NBV Margin,为价值增长保驾护航。我们预计随着人力开始逐步恢复、新产品及配套活动的开展和费用投入等,健康险增速有望提升,全年NBV增速维持0%-10%预期。

    政策助力,寿险行业长期增长无忧。(1)资管新规落地,保险负债端全面受益。新规力图打破刚兑,而保险产品属于表内负债,并不在资管新规监管范畴。因此年金、分红等刚兑型产品的竞争对象仅剩存款一类,而保险产品预定收益率碾压存款利率,将极大受益资金挤出效应,有望推动19年负债端高速增长。(2)税延养老平台正式运行,首批获准经营税延养老产品的12家险企中,已有6家险企销售获批。中期有望增加行业规模保费5个百分点,新单保费10个百分点,监管的持续引导,释放行业积极信号,短期提振市场情绪,中期提高行业保费增速,长期推动行业发展,回归本源业务。

    投资建议:短期保费数据持续改善,且保险公司发力健康险,保费结构持续改善,推动新业务价值进一步朝目标靠拢。长期保险负债端全面受益表外理财产品资金挤出效应,预计效果将在2019年逐步显现。当前板块估值仍处于历史底部,平安、新华、太保、国寿当前估值仅1.18X、0.83X、0.95X、0.82X。我们继续重申二季度开始的基本面逐步改善后的市场情绪修复,传导至估值修复,同时长期受益政策强心剂,坚定看好板块投资价值。推荐中国平安、新华保险、中国太保。

    风险提示:新单保费增速不振,健康险销售增长不达预期;利率趋势性下降。

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