非银行业行业:5月业绩同环比正增长,建议关注大型券商

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:周晓萍 日期:2018-06-14

事件:截至6月8日,30家A股上市券商发布5月经营数据,其中28家可比券商共实现营收146.5亿元,环比+20%,同比+21%;净利润54.8亿元,环比+30%,同比+24%。

    分析判断:

    市场数据:成交金额、投行IPO环比小幅回暖,主营业务承压不容乐观。

    5月市场成交金额环比+9%,市场日均成交金额环比-11%;两融余额环比+1%,上市券商股票质押交易参考市值环比-43%;IPO融资规模环比+9%,券商债券发行规模环比-55%;券商资管产品发行份额环比-22%;5月沪深300指数+1.21%,上证综指+0.43%,中证全债全价指数+0.17%。

    上市券商5月业绩环比、同比均实现增长。

    5月,28家上市券商合计净利润环比+20%,同比+21%。环比增速明显的有兴业证券、海通证券、中国银河、光大证券等;同比增速显著的有东方证券、兴业证券、光大证券、西部证券、东北证券、西南证券等。

    严监管下业务增长承压,信用、资管业务规模继续下滑。

    上市券商5月当月股票质押交易参考市值共计260.28亿元,环比-20%,年初以来持续下滑,股票质押新规影响较为显著。资管业务方面,5月券商资管理财产品发行规模151.83亿份,环比-22%,资管产品发行规模近期处于相对低位。

    投资建议:

    1、场外期权新规落地,CDR进入实操阶段,利好大型券商。近期监管层场外期权、存托凭证业务均有发文,我们的观点为:一方面,市场需求将推动场外期权持续快速发展,分级管理下行业集中度显著提升;另一方面,大型综合型券商的资本实力较强,具有较强的投行业务实力和风控能力,有望成为首批创新企业和CDR发行的保荐承销机构,总体来看利好大型券商;

    2、估值底部具备安全边际,MSCI行情建议关注。目前券商板块严监管预期较为充分,板块估值1.35X左右,处于历史较低位。估值底部叠加事件催化,建议重点关注业绩稳定性强的大型券商,推荐中信证券、华泰证券。

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