铁路行业深度报告之货运量篇:政策引导需求,线路释放运力,铁路货运将迎来繁荣发展期

宏观经济有支撑,整体陆路货运需求不断增长。宏观经济增速仍在相对高位,带动物流需求继续增长,2018Q1全国社会物流总额同比增7.2%,增速较上年同期提高0.1个百分点。

    伴随物流需求的迅速增长,铁路货运量自16年触底回升,今年延续快速增长势态,一季度国家铁路货物发送量完成7.78亿吨,较去年同期大幅增长7.46%。

    “公转铁”等多项政策推进,引导铁路货运发展。生态环境部联合铁总发力公转铁政策,要求2019年底前京津冀及周边、长三角地区沿海港口大宗散货全部禁止汽运集疏港。另外多部委联合提出以铁路集装箱为核心的多式联运发展规划,推动铁路货运发展。同时今年初铁总施行“承运清算”,提高发局盈利弹性,鼓励发运,提升路局揽货积极性。多项政策联合支持铁路货运发展。

    配套设施建设完备,铁路线路释放货运运力。目前全国范围内形成49处编组站,为铁路货物运输做足准备,同时大力推动综合自动化系统普及,货运编组效率大幅提升。另外近几年加速高铁线路建设,铁路客运逐渐向高铁运输转移,普客列车逐年减少,原有铁路线路让与铁路货运,铁路货运逐步走向独立释放运力。

    铁路货运优势显著,有望迎来繁荣发展期。铁路运输相对汽运在价格、环保、节能等方面具有显著优势,铁路运输单价仅为汽运的1/3-1/2,2017年铁路货运能耗为4.33吨标准煤/百万换算吨公里,仅为汽运1/4。同时受益于电气化铁路建设,铁路货运化学需氧量排放量逐年降低,相对汽运更符合节能环保大趋势。随着“公转铁”、“多式联运”等政策的引导,以及铁路货运需求的不断提升,在配套编组站建设完备及货运线路将运力释放后,我国铁路货运占比将进一步提升,铁路货运量将迅速增长,有望迎来铁路货运的繁荣发展期。

    大秦铁路受益西煤东运高需求,低估值高股息业绩稳健。煤炭需求逐年增长,同时煤源地向“三西”集中,煤炭汽运进港受禁,“西煤东运”铁路需求不断增长。大秦铁路作为“西煤东运”四大干线之一,17年货运量4.32亿吨,其他三线分流有限同时运力仍有弹性,运量仍有向上空间。18年PE 仅8.8倍,股息率达5.7%,相对近5年平均PE10.6倍估值偏低,建议底部布局。

    铁龙物流直接受益政策引导,主业双轮驱动业绩反转。铁龙物流主营特种箱及铁路货运业务。受益“多式联运”及“公转铁”政策,17年旗下沙鲅线运量及特种箱发送量分别同比大幅增长29.7%、36.6%,双主业并行发力,带动业绩进入快速增长期,17年归母净利润达3.31亿元,同比增长36.9%,18Q1业绩延续高增速,归母净利润同比大幅增长45.7%。同时是铁总旗下唯一不受地域限制的上市平台,资产相对灵活,改革预期较高。18年PE 仅29倍,远低于仅3年平均值41倍,建议低位关注。

    风险提示:宏观经济下行,政策推动不及预期。