农林牧渔行业:再论中美谈判,关注配额制度变化

一、事件概述

    新华社报道,美国《华尔街日报》6月5日报道,在北京举行的中美经贸磋商中,中方提议从美国采购近700亿美元农产品和能源产品,前提是特朗普政府放弃对中国的关税威胁。

    二、分析与判断

    玉米市场空间大,关注是否放开进口配额制度 玉米市场空间大,进口率低:2017年我国玉米国内需求2.34亿吨,进口281万吨(6.03亿美元),占比1.26%;自美进口玉米76万吨(1.60亿美元),占进口数量的27%,占总需求的0.34%。我国玉米市场空间大,美国在其中市占率低,是良好的扩大自美进口领域;进口配额保护国内玉米:我国在玉米国际贸易中存在严格的配额制度,2004年以来年进口配额为720万吨(配额内关税1%,配额外关税65%,进口增值税13%),从进口数量来看,04年以来进口量最高峰为2012年的521万吨,2017年仅281万吨;玉米进口放量意味着冲破配额保护:假设720吨进口配额全部给予美国,对应市场空间仍只有15亿美元,当下时点需关注玉米进口配额制度是否将被打破;国际玉米价格仍具优势,若开放进口将大量用于饲料、工业:目前CBOT玉米合约价约633元/吨,相较我国近期合约价低44%;进口玉米港口完税价较国内近期合约价格低8%左右,总体上美国玉米价格优势仍在。2015年美国玉米种植中有86%为转基因玉米,大量进口后将主要用于饲料、乙醇等领域。

    政府协议采购历来主导美豆进口,18年进口量弹性仍大 中国政府历来通过与美方的协议主导美豆进口,14年至今协议采购量高达5543万吨,占美豆进口总量44%,其中17年全年共签署2833万吨订单,涉及金额132.4亿美金。18/19销售年度我国大豆进口将超过1亿吨,当下时点美豆的出货高峰还未到来(当年四季度到次年一季度),今年美豆进口量基于双方协商结果存在较大弹性。

    三、投资建议

    中方大幅扩大美国大豆、玉米等农作物进口有益于下游饲料及养殖企业降本。推荐海大集团、正邦科技、牧原股份。

    四、风险提示: 极端天气,中美贸易谈判进程不及预期。