博彩业-世界杯与澳门博彩点评:世界杯或对澳门影响不大,淡季POS机收回,不利因素消化后浮现配置机会,首推龙头金沙黑马澳博

俄罗斯世界杯鏖战在即,游客分流虽存在,但对澳门赌收影响应不大

    2018年俄罗斯世界杯开幕在即。我们认为世界杯虽有可能分流小部分访澳游客,但整体来说对于澳门博彩收入的影响并没有明显的相关性。从历史数据看,在世界杯举办年的六月份期间,澳门博彩收入并没有明显的下滑。我们统计了2003-2017年间澳门6月博彩收入在当年总收入的占比,我们发现2006年德国世界杯那次较05年的六月赌收有所下滑,而2010年南非世界杯那次则较09年的六月赌收要高。至于2014年巴西世界杯那次虽然比2013年的数据略低,但2014年反腐等政策出台,所以对于赌收的影响也不一定来自于世界杯。相比前几届世界杯在德国、南非和巴西举行,除了跟中国距离较远,签证办理手续也较复杂。今年在时差较少、距离较近和签证较简单的俄罗斯举行,毫无疑问对于中国旅客的吸引力大增,但鉴于球赛门票价格高昂,且一票难求,我们认为能成功前往的旅客还是较有限。根据俄罗斯旅游局,这次对中国公民参加有资质的旅行团实行免签政策,另外,俄罗斯针对持有世界杯门票的球迷提供免签的FanID政策。

    要强调一点是,澳门的六大博彩企业并不提供足球博彩业务。澳门法律规定体彩(包括足球、篮球等)由澳门彩票有限公司独家运营至2021年,六大博企无权经营。但从赌客心态来看,赌球与博彩其实存在一定协同效应,例如从赌球中获利的赌客会提升风险偏好,去赌场乘胜追击的意愿可能放大,同时赌球亏损的赌客则希望去赌场挽回损失。所以整体来说,世界杯对于澳门赌收并没有明显影响。

    六月淡季+POS机收回,不利因素消化后浮现配置机会,长期趋势无变

    我们认为澳门板块在6月消化不利因素后,有望迎来配置机会。相对于世界杯的影响,每年六月港澳旅游消费的“淡季效应”其实更为明显。我们统计了近10年每月平均港澳游客数量、澳门月度GGR和香港月度零售额发现,6月数据均明显低于全年平均水平。此外近期澳门部分银行收回了一些奢侈品店中存在异常交易的银联POS机(澳门日报),我们认为该举措短期在一定程度上可能对澳门中场影响,但鉴于澳门消费和提现渠道多样,我们认为长期影响将不会很大。估值方面,目前澳门板块EV/EBITDA已达21x,接近历史高位的25.9x,再加上历史统计恒指6月一般相对全年波动性较大。我们建议投资者观察6月数据,在7月伺机布局。长期看澳门基本面向好趋势无变,预测18-19年GGR同比增长分别14%和12%,到2019年总GGR将达440亿美元,有望重回2013年高峰期的452亿美元。

    首推中场龙头金沙和黑马澳博,同时看好估值低弹性高的新濠

    我们首推中场龙头金沙中国(1928.HK):公司两年内有望新增1300个房间,中场和非博彩龙头地位无法取代,配合公司约4.1%的股息收益率,目前TTM20x相对历史高位仍有空间,我们认为金沙值得行业龙头溢价估值19xEV/EBITDA,目标价55港元,重申“买入”评级。

    我们同时看好黑马澳博(880.HK):公司自17Q4以来EBITDAMargin逐渐回升,主因有二:卫星娱乐场运营效率好转,我们认为在上葡京开业对赌桌需求的基础上,有可能将一些效益较低的卫星娱乐场的赌桌回收,让他们感到压力从而积极改善运营效率。另外何超凤主政也有望改善新旧葡京的管理方式。加上明年开业的上葡京已积极引入大型VIP博彩中介,并改变旧有的经营模式,有望提振公司2019年业绩和估值。整体来讲,随着上葡京开业时间逐渐明朗,公司运营持续改善,建议投资者持续关注等待良机。

    新濠国际(200.HK)短期三大利好:Morpheus开幕+管理团队改善+塞浦路斯项目贡献;长期看日本若开放赌业新濠有望成为华资日本赌牌稀缺标的。我们给予新濠国际(200.HK)目标价32港元,重申“买入”。

    风险提示:政策收紧,国内经济不景气等