新能源汽车行业一季报回顾:冰与火,继续看好非降价和行业出清标的!

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:蔡麟琳 日期:2018-06-08

整体看,新能源汽车行业一季度营收同比增长40.40%,净利润同比增长28.32%。整个产业链分化为三种类型,资源品、设备和正极价稳量升;负级和隔膜以量补价;电解液、电芯、整车量补不上价,补贴退坡导致整个行业压力变大。

    资源品、设备和正极价稳量升——锂:一季度营收同比增长61.01%,净利润同比增长81.84%。钴:一季度营收同比增长110.66%,净利润同比增长263.22%。

    设备和正级等中游的非降价环节收入净利润也大幅增长。设备:一季度营收同比增长100.46%,净利润同比增长96.12%。龙头先导智能收入增长150.58%,净利润增长122.91%。星云股份一季度营收同比增长20.79%,公司为拓展业务扩充销售和管理人员队伍,导致销售费用和管理费用双升,同时政府补助减少,净利润同比大幅下降77.05%。正极:一季度整体营收同比增长34.18%,净利润同比增长55.59%。

    负级和隔膜以量补价——负极:璞泰来一季度营收同比增长41.80%,净利润同比增长37.89%。隔膜:行业一季度营收同比增长16.14%,净利润同比下降34.07%。星源材质新产线投产,一季度营收同比增长43.24%,净利润同比增长42.66%。

    电解液、电芯、整车量补不上价——由于产品降价过多,净利润整体下降20%-40%,尤其是电芯和客车压力较大。电解液:一季度营收同比增15.40%,净利润同比降57.61%。电芯:Q1收入利润均承压;整车:一季度营收同比增长37.85%,净利润下降94.25%。其中比亚迪、宇通客车、中通客车与板块整体变动趋势一致。金龙汽车一季度净利润同比增长67.23%,主要因为骗补事件17Q1基数低,18年开始自我恢复;众泰汽车一季度净利润同比增长345.39%,归因于2017Q2重大资产重组。

    投资建议:补贴退坡对新能源板块上下游产生非对称影响,自上而下看,我们继续看好钴、设备、正极等非降价环节以及电解液出清环节的投资机会,自下而上看,我们继续看好金龙汽车;另外,建议关注电解液等出清环节的投资机会。

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