石油化工行业:磷矿资源价值将迎来重估修复

磷矿石战略价值有待回归。我国是最大的磷矿石和磷肥生产国,然而磷矿石商业储量不足40年,且磷矿的开采和磷肥生产会严重生态破坏和环境污染。我国限制磷矿石直接出口,然而鼓励磷肥出口以消化磷肥过剩产能,实质上造成了磷矿资源的低价变现。磷矿资源的战略价值在于掌握定价权而非创造低效外汇。化解磷肥产业过剩的核心在于减产出清低效产能,而磷矿石减产是推动磷矿石价值修复的根本。

    供给收缩开启矿石涨价通道。受我国主产地云南、贵州、四川、湖北四省环保限产的影响,我国磷矿石年产量于17年首次出现下降。目前磷矿石库存水平极低,而随着减产限产持续推进,18年产量预计将进一步同比下滑近1000万吨,矿石缺货形势将进一步激化,磷矿石价格有望继续上涨。

    下游需求支撑矿石涨价空间。全球磷矿80%以上用于生产磷肥,磷肥价格是磷矿石价格的支撑。由于国内磷肥需求基本趋于刚性,磷肥价格将主要受国际供需变化的影响。随着印度、巴基斯坦和南美市场需求增长及我国磷矿石减产推进,国际磷肥市场供给趋紧。磷肥景气支撑磷矿石涨价空间,推动下游洗牌,未来磷化工行业将以矿石资源为核心进行横向整合,行业价值将进一步回归于矿石资源。

    投资建议与投资标的

    我们看好未来磷矿石资源的价值回归,建议关注兴发集团(600141,未评级),拥有磷矿产能530万吨,是特有的矿、电、化一体化综合磷化工企业;云天化(600096,未评级),拥有原矿产能1450万吨,配备化肥总产能约917万吨,是我国最大的磷矿采选企业和最大磷肥生产企业。

    风险提示

    我国磷矿石减产不及预期。

    全球磷肥需求不及预期。