机械工业:工程机械旺季和拉长的国产化窗口

板块表现。5月全国制造业PMI为51.9%,较4月上行0.5%,创去年10月以来新高,也是12年以来的同期新高,指向制造业景气回升。2018年第22周(2018年5月28日至6月1日),机械设备行业弱于大盘,在所有行业中表现偏下,累计超额收益为-2.02%。2018年至今机械设备行业表现偏下,累计超额收益-7.90%;

    本周行业观点:工程机械旺季和拉长的国产化窗口。3、4月挖掘机销量增速分别同比增加79%、84%,在5月PMI景气度持续情况下,我们预计5月份挖掘机行业销量增速仍有望维持高位,旺季销售的火爆程度和持续性均有望不断地超出预期。考虑到后周期产品的景气滞后性,我们认为同区间混凝土机械也保持较高销量增速。对于工程机械销售的旺盛景气度,我们认为一方面反映出经济的微观韧性较为强劲,另一方面体现出经过约两年的市场快速复苏和新机销量的高增长,存量设备的供(保有量)需(社会总建设投资)的平衡关系仍然未被打破(体现在仍然较高的设备利用时间和租金水平),存量设备的更新升级随着下游现金流的转好和盈利的积累正在加速。另外一个重要因素也在延长着设备销售的景气周期:由于液压件等关键零部件的缺货,使得多种机械产品从去年开始一直处于缺货状态,如部分型号的中大型挖掘机和中短臂架泵车。正是由于市场缺货的状态还在持续,我们对于从6月中下旬即将进入的淡季销售(7-8月)预期也较为乐观。更为重要的是,我们认为旺盛的市场表现和缺货的情况拉长了国内主机厂和零部件厂商关键产品的国产化窗口,为明后年的成长奠定了基础:1)对于主机厂而言,未来国产化空间最大的在于30T以上的大型挖掘机(以矿用为主),也是长期能够对标海外巨头的关键产品,目前市场最短缺的即是大挖产品。我们预计随着国产供应商的突破和海外供应链的整合,下半年开始龙头国产品牌市占率有望出现突破,重点推荐三一重工,建议关注柳工;2)对于零部件厂商而言,整机销量上升与传统外资厂商扩产迟缓造成的供应短缺的局面还在持续,给予国产品牌更长的时间窗口试用新产品和持续迭代。我们预计国产领先供应商下半年将实现稳定的中型挖掘机成套液压件的供应,以及部分型号大挖液压件的批量供应。首推恒立液压,关注艾迪精密。

    本周首推标的:三一重工,恒立液压,日机密封,浙江鼎力,杭氧股份,诺力股份

    三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有率快速提升,工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。恒立液压:1Q18挖掘机月度销量高增长,为公司新产品和新市场业务提供增长空间。日机密封:国产机械液压密封件龙头,受益民营大炼化的投产计划,有望成为密封件平台型企业。浙江鼎力:高空作业平台市场仍处放量期,作为龙头公司,18-19年有望进入新产品投放周期。杭氧股份:下游冶金、化工回暖明显,石油炼化和煤化工提供强劲需求增量,气体价格弹性大。诺力股份:叉车行业景气持续上升,物流自动化业务放量增长。

    建议关注标的池:应流股份,精测电子,晶盛机电,众合科技,华铁股份,山东威达,中铁工业,郑煤机,建设机械,联得装备,美亚光电,弘亚数控,华东重机,中国中车,中集集团,康尼机电,快克股份,伊之密,安徽合力。

    风险提示:固定资产投资下行、汇兑风险、海外竞争对手扩产。