第八次环保大会专题点评:集中力量办大事,坚定打好污染防治攻坚战

集中力量办大事,拥抱龙头、静待估值提升

    第八次全国环保大会5月18-19日在北京召开,习近平等6位政治局常委出席。本次大会提出生态文明是中华民族永续发展的根本大计,将生态文明提升至“集中力量办大事”、“生态兴,则文明兴”的政治高度,前所未有。对投资视角而言,建议重点关注以下政策变化:健全投入、价格机制,多方式支持PPP;环保高压不可触犯,执法督查依然最严厉;乡村治理重点倾斜;水治理将全面深化等。

    投资建议:此次大会最大的意义在于对板块需求持续性的明确和项目盈利模式的改善、修复,这是对需求增长、现金流、信贷支持等市场质疑最有力的回击。目前板块龙头公司在手订单充裕,若2019-2010年仍能保持25-30%以上的复合成长,加上环保项目若收入(投入)、价格机制能完善、优化,改善现金流和长期回报预期,则我们认为目前2018年20倍PE的估值存在提升(切换)的空间。后续催化剂包括:1.中报可验证业绩、在手订单高成长,2.环保大会后细分政策出台,如长江流域环保政策、乡村生态政策出台、雄安白洋淀治理招标等。3.金融机构信贷、水价调整等政策验证。

    投资组合:碧水源+中金环境+博世科+国祯环保+金圆股份

    要点一:建立健全投入、价格机制,多方式支持PPP

    会议指出“充分运用市场化手段,完善资源环境价格机制,采取多种方式支持政府和社会资本合作项目(习主席)”、“逐步建立常态化、稳定的财政资金投入机制,健全多元环保投入机制,研究出台有利于绿色发展的结构性减税政策(李总理)”。此前市场最为担心环保的项目还款能力、价格不足以覆盖成本,PPP是否继续推进等问题,均可迎刃而解!这将消除大量顾虑,提升盈利水平和盈利质量,有利于板块估值提升。

    要点二:不可触碰的高压线!党政官员为第一责任人

    会议提出“用最严格制度最严密法治保护生态环境,让制度成为刚性的约束和不可触碰的高压线,”同时明确地方各级党委和政府主要领导是第一责任人,考核结果作为其奖惩、提拔使用的重要依据。在2016-2017年中央环保核查中限产、关停等强力措施让市场记忆犹新,我们判断环保高压将持续,原有的环保核查仍将常态化执行,而2018年推出的环保税+排污许可等政策将落地,对周期品供给侧的影响依然较大。

    要点三:新增乡村治污内容,深入水十条执行

    “以农村垃圾、污水治理和村容村貌提升为主攻方向,推进乡村环境综合整治,国家对农村的投入要向这方面倾斜。”结合后期将出台的“国家乡村振兴规划”和精准扶贫等预期,我们认为乡村生态治理将是未来几年的投资重点(参考煤改气),这个方向预期差较大。水处理方向,包括长江、渤海、黑臭水、农村农业、水源地等多个攻坚战将推进,深入实施的水十条将在2020年大考,我们认为水处理板块从业绩确定性、估值上更有吸引力。

    风险提示

    政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。