家电周报:新宝股份业务稳健成长

本期跟踪小家电出口龙头公司之一新宝股份,我们观点如下:1.人民币汇率对美元过去的持续升值让公司利润承压,全年取决于宏观变化现在难以判断;2.内销全年有望达30%以上增长,自主品牌摩飞、东菱等基础上,近年给小米、网易严选等生态链代工,在地产挤压可支配收入带来的消费降级趋势下,中低端产品销量增长明显;3.新宝更加明显的趋势是ODM取代OEM,研发和制造由欧美企业转向中国,品牌和制造两块都将成为两大利润源。公司今年较去年从业务上变化不大,主要变化还是来自于汇率较大幅变化,后期需要紧密跟踪宏观态势。

    行业数据:(1)空调第一季度销售增速14%,较去年同期有所下降,但内销增速23%,依然较快。其中格力销售增速18%;美的销售增速8%;海尔销售增速31%。(2)1-2月份洗衣机稳定增长(+6.4%),热水器增速强劲(+150%),冰箱增长现疲态(-3.8%)。洗衣机滚筒占比持续提升带动销量稳定增长;热水器燃热替代电热和太阳能的趋势明显;而冰箱除常规更新换代之外,功能性改善并不明显,影响销量增速。我们预计后期或依然延续这样的增长态势。(3)黑电方面前两个月销售增速24%,出口增速42%有亮点,可能是短期的脉冲式的上升,难有持续性。

    行业观点:我们总体判断今年白电受地产影响增长将趋缓,尤其是空调增速同比或显著下滑;小家电将继续保持快速增长,出口小家电受到美国贸易加税清单负面影响较大;黑电受益于体育大年会有脉冲式的出口销量上升,但是不可持续;而厨电受地产影响或继续承压,短期难以走出困境。

    投资建议:看好家电行业治理结构最完善最具增长活力的美的集团(测算年将依然保持20%以上增长)、小天鹅(测算2018年将保持20%以上增长,Q1收入/利润增长20%/29%,滚筒迭代需求和8年前家电下乡的置换需求让整体销售维持稳定增长)高端洗衣机卡萨帝增长快速和燃气热水器销量增长空间大的海尔电器(测算2018将保持15%-20%增长)。