家电行业:USTR建议征税清单中有多少家电产品?

事件:根据美国贸易代表办公室(USTR)4月3日发布的信息,美国建议对来自中国的1300种商品加征25%的关税。我们梳理了征税清单中涉及的家电产品,整体而言对中国出口家电产品影响不大。建议征税清单涉及的主要是黑电及部分小家电产品,空冰洗、家用微波炉&烤箱等小家电则不在此列,符合我们此前的判断。值得注意的是,USTR所列产品说明并不代表拟议行动的范围,且接下来会有60天左右的时间向公众征求意见,最终征税清单敲定时间可能在6月上旬。

    白电几乎不受影响:根据USTR,二级市场关注度较高的家用空调、冰箱、洗衣机不在建议征税之列。制冷设备的压缩机和空调零配件(包括用于家用空调以及汽车空调等)是建议征税对象,根据产业在线提供的数据,2017年中国全封活塞压缩机共出口到美国0.5亿美元,空调压缩机产品出口到美国总0.94亿美元,占总出口份额分别为4.1%和6.1%。洗衣机中USTR提到了离心式干衣机及其零配件,但据产业在线,2017年中国干衣机对美几乎无出口。容易引起市场误会的是冰箱,USTR列入清单的是HS代码84186901所指的造冰机、饮用水冷却器、饮料冷藏器等冷藏或冷冻设备,不包括通常意义上的家用冰箱、冰柜(一般归类在HS代码841821/841810)。

    对黑电征税或引起国内厂商增加海外基地供货:根据USTR,电视机整机及零配件在建议征税清单,包括CRT电视、背投电视、平板电视。根据产业在线数据,2017年中国对美出口电视占中国总出口额的33%。据我们测算,若7月开始中国对美电视出口降为0,则对海信电器、TCL集团2018业绩增速的影响均约3pct,但由于海信在墨西哥有工厂,TCL在墨西哥、越南有工厂,实际影响应低于悲观情景下的测算结果。若对中国产出的电视征税,将产生几方面影响:其他有电视产能的地区,尤其享受关税豁免政策的墨西哥地区受益;中国电视厂商通过海外工厂向美国供货增加。就电视面板而言,据我们了解,美国目前基本没有电视模组及整机组装厂,中国电视面板几乎没有对美出口,所以没有实质性影响。

    小家电对家用品出口影响不大:根据USTR,本次建议征税对象包括热水器、空净、净水机、洗碗机(家用&非家用)。根据产业在线数据,2017年中国对美出口占总出口的比重,燃气热水器3.7%、非电式储水热水器0.7%、净水设备27.6%、空净23.1%、家用洗碗机19.8%、非家用洗碗机2.7%。我们认为,小家电建议征税对象主要是工商业用的产品,比如HS代码84172000指非家用面包(包括饼干)烤箱、84198150/84198190指非家用的烤箱、烤炉,84351000榨汁机/84381000面包(面条)机指商用产品。

    投资重在三四线:总体而言,美国现行建议征税清单对家电产品征税的范围影响较小,而因为美国本土缺乏相应的产业链基础,进一步扩大对家电日用品征税范围的可能性并不大(参考报告《【家电先生算账卷四】美国洗衣机反倾销:家电难“税”服》)。我们继续看好家电板块,当前强调三四线市场逻辑,结合估值,重点推荐美的集团、浙江美大、华帝股份。长线看好格力电器、青岛海尔、小天鹅A、飞科电器、三花智控。长期来看,老板电器竞争力突出,仍能保持行业领先地位。另外,电视面板价格下行,推荐海信电器。

    风险提示:政策力度超预期,贸易战加剧。