石油化工行业丙烯行业深度报告:丙烯景气有望好转,看好丙烷脱氢产业链

丙烯行业好转,原料轻质化,带动丙烯未来新增供应受限。目前全球丙烯产能约1.26亿吨,表观需求约1亿吨,其中60%以上需求来自于聚丙烯。2017年全球乙烯的生产原料中石脑油路线占47%,乙烷路线占35%;根据S&P 数据,2027年石脑油的路线占比将会下降到44%,而乙烷路线将会上升到38.5%。美国在2017年是迎来第一波的乙烯投产高峰,产能均以乙烷为裂解原料,对应的丙烯产量极少。同时,这些产能的投产有可能会冲击全球,尤其是高成本端如西北欧、日本的以石脑油为裂解原料的装置负荷。

    丙烯下游应用广泛,需求增速有望持续。2017年中国丙烯产量约2840万吨,净进口量309.9万吨,表观需求约3150万吨;但是考虑聚丙烯、环氧丙烷、丁辛醇等衍生品的进口,当量需求约3300万吨。聚丙烯PP 是丙烯最主要的下游应用,根据Wind 数据,2017年中国国内聚丙烯产量1900.46万吨,净进口288.2万吨,表观消费2188.8万吨;同期国内聚乙烯的表观消费量为2553.71万吨。聚丙烯具有良好的机械性能和化学稳定性,应用范围广泛,近年来我国聚丙烯主要消费领域为拉丝、注塑和薄膜,此外还有管材、吹塑等。据统计,2011-2016年间全球聚丙烯的需求增速为4.9%,聚乙烯为3.6%;预计未来聚丙烯的需求增速仍高于聚乙烯。

    看好丙烷脱氢产业链。丙烷脱氢(PDH)是一种吸热反应,是除裂解装置副产、炼厂副产外最主要的丙烯生产方式,也是最重要的On-purpose 生产工艺。目前全球丙烷脱氢装置共有26套,总产能约1250万吨/年;其中中国有12套丙烷脱氢装置,总计产能约580万吨/年。美国是原料丙烷的主要出口地,2017年出口约90.5万桶/天,未来随着页岩气开发,副产丙烷出口量将会继续增大。但美国的丙烷脱氢装置仅有三套,且之前规划的如Enterprise 第二套装置、REXtac 公司的装置均有取消。在丙烷脱氢的具体应用方面,国内更加有优势;随着美国丙烷出口的逐渐增加,丙烷相对于石脑油的价格优势将更加明显。

    未来影响丙烯价格的主要因素。影响丙烯的价格因素较多,除了自身供需以及乙烯原料轻质化以外,丙烯的供应还受到以下因素影响。1)成品油消费增速,如需求放缓,对应炼厂开工率下降,则影响相应丙烯产量。2)甲醇价格与MTO 开工,尤其是外购甲醇生产烯烃的装置。由于美国制裁,未来伊朗新增甲醇产能有不确定性,或将维持紧张。3)丙烯商品量减少,一体化装置受益。由于大炼化投产,丙烯下游基本配套;同时传统的丙烯外售企业自己配套丙烯下游,未来丙烯的商品量有望减少。我们看好未来丙烯上下游产业链一体化的装置。

    推荐:

    我们看好丙烯产业链的景气程度向好,美国乙烯原料轻质化致新增供应放缓,国内丙烷脱氢相对于传统石脑油路线更有优势,推荐东华能源、卫星石化、海越股份等。