家用电器行业:贸易政策短期影响或有限,家电龙头配置价值依旧

美国公布拟加关税清单,家电企业影响有限

    美东时间4月3日下午,美国贸易代表办公室(USTR)网站发布根据所谓“301调查”建议加征关税的自中国进口产品清单。拟对清单上的中国产品征收额外25%的关税。清单中包括黑电、部分热水器、干衣机、洗碗机等家电产品。从目前清单来看,黑电国内制造并向美国出口销售产品将受到较明显影响,但我们认为关税清单对于具备海外产品制造生产能力的龙头企业影响较小(尤其对具备墨西哥生产基地企业影响小),海外制造出口对冲国内制造出口的影响,实现海外经济复苏及体育大年背景下的美国市场稳步增长。

    短期来看,市场情绪波动仍将对出口金额较高的家电企业产生明显影响,且在市场资金流出板块情况下,板块整体受到压制。但我们认为随着年报与一季报逐步披露,家电龙头个股业绩有望提升市场信心,缓和悲观情绪。中长期来看,以海尔、美的为代表的中国家电龙头企业,通过海外并购已经大幅提升了海外的本土化运营,海外经营实体占比已经大幅提升。对标海外制造业龙头的发展路径,我们依然看好国内家电龙头未来表现,全球化发展路径叠加工业互联网的独特优势,长期竞争优势依然显著。且龙头个股在近期回调影响下,估值有明显回落,同时业绩增长预期依然稳健,家电龙头的长期配置价值依然突出。

    青岛海尔业绩增近四成,协同提效未来收入预期明确

    公司2017年营业收入1,592.54亿元,同比增加33.68%,净利润105.45亿元,同比增加28.77%,每股收益1.14元/股。

    公司国内市场依然保持品牌及渠道优势,在冰洗市场在家电下乡产品更新需求逐步到来,叠加消费升级态势,公司三四级市场各层次产品销量或有较明显提升。同时,卡萨帝品牌效应逐步体现,产品结构性升级不断优化公司盈利能力。海外市场GEA并购提效明显,本土化运营不断促使原有产业激发新活力。公司是国内家电制造企业中工业互联网领先企业,通过硬件端的COSMOPlat与软件端的U+云平台,不断探索未来基于家庭场景的应用模式。有望不断提升制造价值链条中附加值更高的部分占比,提升盈利质量。

    4月上旬面板价格延续下跌趋势

    据WitsView4月5日发表数据显示,2018年4月上旬55’’W电视面板均价171美元/片,较前期下降2美元/片;43’’W电视面板均价97美元/片,较前期下降1美元/片;32’’W电视面板均价60美元/片,较前期下降1美元/片。

    一方面,成本大幅下降的背景下,黑电龙头企业盈利空间大幅改善。另一方面,随着智能化高清化大屏化的推广,电视均价依然处于提升期,继续提升电视产品边际利润。在海外需求持续稳步提升背景下,重点关注电视份额提升及具备海外生产能力的黑电龙头,18年业绩有望快速释放。我们在黑电领域持续关注TCL集团、海信电器。