休闲服务行业月度分析报告:免税、酒店、出境游延续向好,继续看好龙头公司

市场行情回顾:4月旅游白马标的普遍回调,旅游板块整体下跌4.0%

    休闲服务行业整体下跌4%,跑输上证综指1.5个点,排名15/28。其中景区和旅游综合板块表现较好,目前行业TTM估值为39倍(17年同期为52倍)。

    行业数据跟踪:丽江旅游市场复苏,出境游继续向好,酒店房价保持上行

    国内游:淡季自然景区客流增长低迷,主要省市客流增长稳定,丽江、三亚增长亮眼。3月黄山客流增长1.4%(相比1-2月由负转正),丽江增长64.6%(去年同期市场整治基数较低),三亚过夜客流增长9.1%,长白山客流下降11.3%。出境游:东南亚热度不减,港澳平稳增长,出境游行业向好趋势不变。3月东南亚维持高速增长:赴泰国游客增长27%,赴越南游客增长53%;日韩继续回暖:增速分别为17%和7%,港澳台平稳增长:前三月累计分别增长10%/10%/-5%。酒店:平均房价保持上行,酒店集团RevPar保持高增长,供需关系继续向好。星级酒店3月RevPar同比下降0.2%,出租率同比下降1.4pct,平均房价同比增长1.6%。锦江国内酒店RevPar同比增长9.5%,出租率同比下降0.3pct,平均房价同比增长9.8%;其中经济型酒店RevPar增长4.5%,中端酒店RevPar增长1.6%。整体来看1季度行业维持17年以来的回升趋势。

    旅游行业观点:免税、酒店、出境游延续向好,建议关注各细分领域龙头

    4月旅游白马股普遍下跌,我们认为旅游板块基本面向好趋势不变,各公司年报及一季度财报业绩维持高速增长,各细分领域的龙头白马业绩均有较好增长。其中17年和18年1季度收入增速分别为23%和21%,净利润增速分别为33%和28%。我们建议根据两条主线进行选股:1)酒店、免税、出境游等高景气行业的龙头白马,龙头公司受益行业集中度提升,规模效应有望持续显现,盈利和估值均将继续提升。2)成长性较高的低估值标的,目前旅游板块内的非白马标的普遍处于历史估值低位,配置价值正在逐步凸显。

    酒店方面:酒店行业向好趋势不变,龙头规模效应显现。3月酒店平均房价整体上涨,行业供需向好正在从出租率转移到房价上,酒店龙头的品牌、渠道、管理优势有望逐步显现,继续看好其在行业复苏和消费升级趋势下规模优势显现的成长逻辑。景区方面:尽管票价上涨受到限制,但景区公司估值已下降至历史底部,管理机制好、产品品质高且具备异地扩张能力的宋城演艺、中青旅有望迎来估值修复。出境游方面:二三线城市需求释放,出境游行业向好趋势确立。18年1-3月,出境游传统热门目的地东南亚、日本等地保持高增长,欧美长线游平稳增长。预计18年新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放,出境旅游市场有望继续回升。公司方面,我们继续重点看好:1)免税、酒店、出境游等高景气行业的龙头白马,龙头公司受益行业集中度提升,规模效应有望持续显现,盈利和估值均有望得到提升。2)成长性较高的低估值标的,目前板块内非白马标的普遍处于历史估值低位,配置价值正在逐步凸显。公司方面我们继续看好:(1)增长空间较大的免税龙头:中国国旅(18年三亚继续增长、上海机场招标、市内免税店等预期较强);(2)17年以来景气回升,中长期有望保持稳健提升的酒店和出境游龙头:锦江股份、首旅酒店和众信旅游;(3)质优且低估值的景区类公司,包括:中青旅、宋城演艺、峨眉山、黄山旅游。

    教育行业观点:民促法修订案征求意见稿出台,民办教育有望得到进一步支持和规范

    从17年年报和18年1季报来看,上市公司教育业务整体仍在培育过程中,教育业务收入维持高速增长,但规模普遍偏小,部分公司产生商誉减值进一步影响盈利。4月20日教育部出台关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(征求意见稿)》,民办教育有望得到进一步支持和规范,龙头公司特别是K12、职业教育等子行业龙头公司有望逐步受益。

    风险提示:1)宏观经济波动对旅游行业影响较大,经济下行或将影响行业整体需求。2)天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3)教育行业受政策面影响较大,民促法细则落地进度低于预期。